赛诺医疗公司首次覆盖报告：高端介入领域十余年耕耘，创新助力业绩腾飞.docx

目 录

1、赛诺医疗：致力研发高端介入医疗器械的全球化公司 4

、公司介绍：创新能力卓越，产品矩阵完善 4

、股权架构：股权结构稳定，管理层行业经验丰富 5

、核心财务数据：集采带动营收快速增长，毛利率长期保持稳定 7

2、冠脉介入市场需求强劲，神经介入手术量加速成长 10

、冠脉介入领域前景广阔，PCI手术量稳步增长 10

、公司冠脉支架入围，棘突球囊突破钙化病变 12

、神经介入市场扩张，核心产品获批在即 16

、脑卒中高发，神经介入手术需求激增 16

、产品布局全面优化，研发管线成果丰硕 18

、多款动脉狭窄产品引领市场 21

、研发成果丰硕，神经介入领域优势显著 22

3、公司战略：国际化销售，推动海外业务布局 25

、拓宽国际市场，加快全球布局 25

、推进海外合作，产品亮相国际 25

、重视人才培养，技术积累增厚 26

4、盈利预测与投资建议 30

、收入模型关键假设 30

、盈利预测和估值 30

5、风险提示 31

附：财务预测摘要 32

图表目录

图1：赛诺医疗保持初心，持续聚焦高端介入医疗器械研发 4

图2：孙箭华担任公司董事长并为实际控制人，股权结构稳定 6

图3：集采期间带动2023年高收入增长 7

图4：2022年后归母净利润回升加快 8

图5：集采期间支架快速放量 8

图6：费用率回归较低水平，重视成本控制 9

图7：毛利率长期稳定高于55%，盈利能力较强 9

图8：聚焦国内市场，放眼国际 9

图9：境内毛利率基本维持在60%以上 9

图10：我国冠心病死亡率逐年上升 10

图11：我国冠状动脉疾病患者的数量持续增加 10

图12：微导丝进入血管后放置球囊，达到治疗效果 11

图13：我国PCI手术量保持增长趋势 12

图14：2020年美欧中PCI手术量差异显著 12

图15：我国PTCA球囊市场规模潜力较大 12

图16：我国进口替代率发展空间广阔 12

图17：HTSupreme?适用于大血管病变 14

图18：HTInfinity首款愈合驱动型冠脉支架 15

图19：更多棘突单元降低夹层发生率 16

图20：我国缺血性卒中呈缓慢上涨趋势 17

图21：我国老龄化加剧脑卒中发病率 17

图22：我国神经介入市场规模增长迅速 17

图23：NeuroLPS?球囊助力拓展神经介入市场 21

图24：独特双涂层技术提供优良的可降解环境 21

图25：一年内显著降低再狭窄率 22

图26：COVESTAR?球囊导引导管为神经介入新利器 22

图27：弹簧栓塞术操作流程 23

图28：血流导向密网支架操作流程 23

图29：我国颅内动脉瘤患者数量持续增加 24

图30：手术普及程度上升 24

图31：推进销售国际化 25

图32：境外销售收入不断攀升 25

图33：HTSupreme药物洗脱支架研究入组，提供独特解决方案 26

图34：临床效果优异 26

图35：缩短DAPT时间，优势显著 26

图36：强大的研发团队 27

图37：持续投入研发，2024Q1-Q3已达1亿以上 27

表1：赛诺医疗产品线的差异化组合 5

表2：管理层学术背景强大，管理经验丰富 6

表3：公司冠脉介入产品为国内国际领先 13

表4：神经介入器械可以分为缺血类、通路类和出血类 17

表5：神经介入手术可分为用于出血性脑血管疾病和缺血性脑血管疾病两种。 18

表6：神经介入产品领域全面覆盖 19

表7：核心技术平台奠定技术优势 27

表1：赛诺医疗分业务收入预测（单位：百万元） 30

表2：赛诺医疗与可比公司相比估值较低（截至2025年2月21日） 31

1、赛诺医疗：致力研发高端介入医疗器械的全球化公司

、公司介绍：创新能力卓越，产品矩阵完善

赛诺医疗成立于2007年，是致力于高端介入医疗器械研发、生产、销售的国际化公司。业务覆盖心血管、脑血管、结构性心脏病等关键领域。核心产品冠脉药物支架、冠脉球囊、颅内快速交换球囊、颅内药物洗脱支架等累计使用量超过190万

个，进入三千余家医院，服务全球数十万患者。公司持续推进产品创新，拥有8项

关键技术和19款已上市产品，全球专利超过200项，覆盖中国、美国、欧洲等主要

国家和地区，在国内国际处于领先地位。

公司的发展历程经历了几个关键阶段，标志着公司从成立到国际化布局的转变：1、技术起步与产品