厦门国贸大宗供应链龙头之一，多元化布局构筑护城河.docx

厦门国贸：大宗供应链龙头之一，布局数字化供应链管理解决方案 6

供应链龙头企业之一，1996年上市 6

以供应链业务为核心，提供一体化、定制化的供应链综合服务解决方案 7

供应链管理业务：周期波动下的韧性增长与结构优化 11

大宗商品供应链行业模式演进：从价差博弈到服务价值重构 11

从红海竞争到生态壁垒构筑，行业集中度持续提升 12

供应链管理业务：结构优化，周期波动下韧性显现 13

持续优化业务结构，增加健康科技领域布局 19

公司逐渐剥离房地产业务，进一步聚焦核心主业 19

公司积极布局健康科技业务，未来有望成为第二增长曲线 20

盈利预测与评级 21

盈利预测 21

4.2.评级 21

风险提示 22

图表1：公司历史沿革 6

图表2：公司股权结构（截止2025年2月15日） 7

图表3：主营业务图示 8

图表4：公司2010-2024年Q1-Q3营业收入（亿元） 8

图表5：2010-2024年H1营业收入占比（%） 8

图表6：公司2010-2024年Q3归母净利润（亿元） 9

图表7：公司2010-2024年H1各业务毛利占比（%） 9

图表8：公司2010-2024年H1总毛利率及供应链管理业务毛利率(%) 9

图表9：2010-2024年Q1-Q3公司各费率变化 10

图表10：2010-2024年Q1-Q3公司所有者权益（亿元）及资产负债率 11

图表11：2010-2023年公司每股股利（元）及现金分红比例（%） 11

图表12：供应链一体化项目 12

图表13：2018-2022年大宗供应链市场规模（万亿元）及CR4市场占有率（%） 13

图表14：2021-2024H1供应链管理三大板块收入分布（亿元） 14

图表15：2021-2024H1供应链管理三大板块期现毛利分布（亿元） 14

图表16：2020-2024H1公司供应链管理业务收入（亿元）及增速（%） 14

图表17：大宗商品价格指数总指数（CCPI）及供应链管理业务毛利率（%） 14

图表18：2021-2024H1供应链管理货量（万吨） 15

图表19：2021-2024年H1供应链货量同比变化（%） 15

图表20：公司境内外分支机构、投资企业及办事处分布情况 15

图表21：截止2024年H1公司国内物流园分布情况 16

图表22：截止2024年H1公司海外物流园分布情况 16

图表23：公司风控管理体系图 17

图表24：公司“国贸云链”智慧供应链综合服务平台 18

图表25：供应链管理前四家公司总资产周转率（单位：次） 18

图表26：供应链管理前四家公司应收帐款周转率（单位：次） 18

图表27：供应链管理前四家公司资产负债率对比 19

图表28：2014-2022年公司房地产业务营业收入（亿元）及占比（%） 19

图表29：2014-2022年公司房地产业务毛利（亿元）及毛利率（%） 19

图表30：2014-2022年公司金融服务业务营业收入（亿元）及占比 20

图表31：2014-2022年公司金融服务业务毛利（亿元）及毛利率 20

图表32：公司健康科技业务营业收入（亿元）及同比（%） 21

图表33：公司健康科技业务毛利（亿元）及毛利率（%） 21

图表34：厦门国贸关键项目预测 21

图表35：可比公司估值表 22

厦门国贸：大宗供应链龙头之一，布局数字化供应链管理解决方案

供应链龙头企业之一，1996年上市

厦门国贸集团股份有限公司创立于1980年，前身为厦门经济特区国际贸易信托公司。公司依托厦门经济特区，率先开展贸易业务。1987年，公司成为厦门首家拥有省内外进出口特权的地方外贸公司，同年公司进入房地产行业。1996年10月，公司在上海证券交易所上市。2013年，公司将金融业与房地产、供应链管理并列为三大主业。2020年，公司落地多个合资项目，成立数科公司推动科技赋能项目，“国贸云链”上线，同年健康科技业务成为公司主业之一。2021年，公司剥离房地产业务。2022年，公司降低金融业务持股比例。2023年，健康科技业务确认以医疗器械为核心，养老业务为辅。

图表1：公司历史沿革

公司官网、华源证券研究所

厦门市市属企业，股东实力雄厚。截止2025年2月15日，公司第一大股东为厦门国贸控股集团有限公司，持股比例为37.19%，厦门国贸控股集团有限公司实际控制人为厦门市国