商贸零售行业动态点评：复盘万代成长，把握国内IP产业新机遇.docx

正文目录

万代南梦宫：四大业务共同推动IP轴战略，最大化IP价值 3

发展复盘：万代南梦宫以玩具起家，IP轴战略推动持续成长 3

中期计划演变：最大化IP价值并丰富IP矩阵，深化IP轴战略 3

业绩表现：FY25Q3业绩超预期，内容驱动IP价值提升，从而反哺其他业务 4

以日为鉴：国内IP内容快速爆发，看好全产业链运营和终端商业化反哺

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国内IP内容快速爆发，全产业链运营将最大化IP价值 8

国内IP情绪消费高景气，看好终端商业化反哺 8

投资建议与组合推荐 9

风险提示 9

图表目录

图表1：万代南梦宫中期计划演变过程（单位：亿日元） 3

图表2：万代南梦宫新中期计划（FY2026-2028） 4

图表3：FY2020-2025Q1-3公司营业收入及增速 5

图表4：FY2020-2025Q1-3公司归母净利润及增速 5

图表5：FY2024Q1-2025Q3公司营业收入及增速 5

图表6：FY2024Q1-2025Q3公司归母净利润及增速 5

图表7：FY2024Q1-2025Q3公司分业务收入拆分 6

图表8：FY2024Q1-2025Q3公司分业务营业利润拆分 6

图表9：FY2024Q1-2025Q3公司分区域收入拆分 6

图表10：FY2024Q1-2025Q3公司分区域营业利润拆分 6

图表11：公司前9大IP的销售情况（单位：亿日元） 6

图表12：FY2024Q1-2025Q3七龙珠IP销售收入及增速 7

图表13：FY2023Q1-2025Q3海贼王IP销售收入及增速 7

图表14：行业重点关注公司（估值截至2025年2月21日） 9

万代南梦宫：四大业务共同推动IP轴战略，最大化

IP价值

发展复盘：万代南梦宫以玩具起家，IP轴战略推动持续成长

万代南梦宫集团是一家综合性娱乐集团，业务横跨游戏、玩具、影音、网络和游戏设施等，每年经营380多个IP的商品和服务，如《海贼王》、《高达》、

《奥特曼》、《七龙珠》等知名IP。公司的发展历程主要分为3个阶段，（1）玩

具起步阶段：在机器人文化的发展下，万代找准IP授权玩具赛道，凭借高品

质产品抢占消费者心智，并从1955年推出第一件通过品质认证的合金车玩具后，1969年收购静冈工厂，保证产品品质；（2）储备IP技术阶段：80年代起，为应对电子游戏的竞争，公司一方面进行技术革新，推出球形可动关节、免胶

卡榫定位技术等多个技术不断优化产品质量和拼装体验，另一方面，绑定日升和东映储备较多优质IP，如高达、圣斗士星矢、奥特曼等；（3）IP全产业链全球化阶段：2005年万代和南梦宫合并成立万代南梦宫并开启改革，业务横跨多个业态，后于2010年推出IP轴战略，横向联动各环节进行全链路开发IP，多业态进行商业化变现，全球化打开天花板。

中期计划演变：最大化IP价值并丰富IP矩阵，深化IP轴战略

中期计划引领成长。基于“FunforAllintotheFuture”的企业宗旨，万代南梦宫每三年设立中期计划，持续明确战略目标，推动公司业绩实现高质量增长。公司2010年启动重启计划并提出IP轴战略，后不断深化执行，持续

挖掘IP潜力并加强与全球粉丝的连接。

图表1：万代南梦宫中期计划演变过程（单位：亿日元）

万代南梦宫公司官网，东方研究所

中期计划持续深化IP轴战略，通过全球化、IP价值最大化支撑业绩增长。当期中期计划（FY2023-2025）加速推进IP轴和全球化战略，IP产品和服务持续增长，海外收入占比稳步提升。新中期计划（FY2026-2028）的主题为持续扩大业务范围，建立可创造长期利润的架构。未来3年将通过区域拓展和品类扩充提升全球粉丝数量、并多维度培育品牌来最大化IP价值，同时不断创作新IP以及独特的新体验来丰富IP和业务矩阵，进一步连接更多粉丝。

各业务条线围绕战略目标进行IP运营及业务拓展，共同实现中期财务目标。（1）营业收入目标为14500亿日元；（2）营业利润目标为2000亿日元，营业利润率保持12+；（3）海外收入占比目标提升至50+（FY25Q3为36?）；

（4）股东回报：在支付最低3.6?的DOE（股本红利）的基础上，计划通过分红和股票回购将总回报率目标定为50?或以上。

图表2：万代南梦宫新中期计划（FY2026-2028）

万代南梦宫公司官网，东方研究所

业绩表现：FY25Q3业绩超预期，内容驱动IP价值提升，从而反哺其他业务

FY25Q3