安琪酵母-市场前景及投资研究报告-踏浪前行.pdfVIP

证券研究报告·公司深度研究·调味发酵品Ⅱ

安琪酵母（600298）

酵母领军，踏浪前行2025年03月07日

买入（首次）

[Table_EPS]

盈利预测与估值2022A2023A2024E2025E2026E

营业总收入（百万元）1284313581152661729219264

同比（%）20.315.7412.4013.2711.40

归母净利润（百万元）13211270136616311857

同比（%）0.97(3.86)7.5119.4113.87

EPS-最新摊薄（元/股）1.521.461.571.882.14股价走势

P/E（现价最新摊薄）23.0223.9422.2718.6516.38安琪酵母沪深300

[Table_Tag]19%

[Table_Summary]16%

投资要点13%

10%

7%

◼酵母行业增长稳健，结构分化。全球酵母行业发展成熟，规模增速稳定4%

1%

在6%左右、趋于稳健；中国酵母行业起步略晚，但比学赶超，至2023-2%

-5%

年市场规模已达133亿元，2021-2023年CAGR为8.21%，高于世界平-8%

-11%

均水平。分结构来看，（1）传统的烘焙、面食酵母在完全渗透的假设下2024/3/62024/7/52024/11/32025/3/4

需求超过50万吨，为国内酵母需求夯底；（2）酵母提取物（YE）降盐

增鲜、符合健康化趋势，有望为酵母行业发展注入新动能。经测算，2023市场数据

年为例，国内YE市场空间约78万吨，我国产量仅20万吨，空间充足。

收盘价(元)35.01

◼原料价格扰动行业盈利，安琪酵母成本优势明显：糖蜜是酵母生产中最一年最低/最高价27.22/40.00

主要的原材料，占生产成本的比重约30-40%。供给端，据测算，我国糖

市净率(倍)2.91

蜜供应预计围绕353万吨