2025年2月宏观数据前瞻：2月经济，制造业稳增长，流动性阶段维稳.pdf

宏观深度报告

正文目录

1经济边际反弹，一季度经济有望开门红6

1.12月供给侧回升较快7

1.22月需求侧边际修复8

1.3山重水复，股债双牛9

2工业稳增长平稳开局，假期消费脉冲助力服务业10

3预计1-2月社零增速同比4.3%11

4投资需求基本稳定，制造业和广义基建偏强12

4.1制造业投资继续作为逆周期变量14

4.2基建回升有望延续，两会关注财政增量17

4.3预计2025年1-2月地产投资累计增速-7.4%，逐步止跌回稳19

5出口延续强势，政策组合拳未来推动进口改善20

6预计CPI同比或转负，PPI同比降幅边际走阔20

6.1消费领域价格涨跌互现22

6.1.1必选品价格总体承压23

6.1.2成品油价格趋向上行26

6.1.3核心CPI处于渐进修复节点27

6.2生产领域价格维持磨底29

6.2.1关注产能利用率对PPI的影响29

6.2.2春节错月效应驱动2月工业品价格偏弱运行31

6.3有色金属有望延续涨势33

7节后返城集中，摩擦失业上升34

8预计2月金融数据偏弱，预计降准将至35

9风险提示36

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图表目录

图1：2025年春运全社会跨区域人员流动量创历史新纪录6

图2：预计2月经济维持修复态势6

图3：2024年四季度经济修复弹性超预期7

图4：预计一季度名义GDP增速回稳向好7

图5：预计一季度GDP平减指数稳中有进7

图6：关注风险偏好的边际变动（单位：%）10

图7：投资者资金账户数是跟踪市场风险偏好的重要参考10

图8：预计2月乘用车销量约125万辆12

图9：1月航班执飞量基本持平2019年12

图10：1月地铁量持续修复12

图11：1月30城商品房销售面积显著回升12

图12：互联网头部企业增加AI投资将主要拉动第三产业资本开支13

图13：固定资产投资环比有望再超季节性（单位：%）13

图14：制造业投资是固定资产投资的强变量13

图15：预计设备工器具购置表现延续偏强态势14

图16：民间投资仍有较大改善空间14

图17：基建反弹态势有望延续14

图18：制造业投资在固定资产投资的比重稳步提升15

图19：2024年以来制造业投资当月同比增速持续强于历史均值（单位：%）15

图20：12月制造业投资环比增速强于季节性因子16

图21：12月高技术制造业增速低于制造业平均水平16

图22：2023年以来中长期信贷对制造业的支撑较多16

图23：广义及狭义基建投资分项累计同比增速一览17

图24：月度新增专项债规模（亿元）18

图25：国有及国有控股建筑业企业新签合同金额:累计