油气开采和炼化及贸易：油价中枢有望中高位，驱动板块或将保持较高景气度.pdf

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究

油气开采和炼化及贸易：油价中枢有望中2025年3月10日

东高位，驱动板块或将保持较高景气度看好/维持

石油石化行业报告

兴

证分析师莫文娟电话：010邮箱：mowj@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480524070001

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股投资摘要：

份

有2024年以来，海外通胀有所减缓，国内经济有所修复，油气开采板块盈利显增，炼化及贸易板块营收小幅

限回落。2024年以来，美国CPI同比上涨幅度逐步下降，低于3.0%，作为全球需求端代表美国的通胀压力

公有所减缓，通常意味着美联储可能放缓加息步伐或维持较低利率，从而减轻美元走强对以美元计价的大宗

司商品价格的压制，尤其对原油，是一个积极信号，有助于缓解估值压力并稳定市场预期，从而间接支撑大

证宗商品需求。2024年10月至12月，国内制造业PMI分别为50.1，50.3，50.1，均略高于荣枯线50，表

券

明制造业处于微弱扩张状态。随着国内继续采取措施支持经济复苏及缓慢修复，对油气开采和炼化及贸易

研

究的需求也逐步提升。2024年前三季度，油气开采板块实现营业收入总计3361.70亿元，同比增长6.01%；

报炼化及贸易板块实现营业收入总计55223.55亿元，同比下跌2.52%。

告

油气开采和炼化及贸易：油价中枢有望中高位，驱动板块或将保持较高景气度。

复盘原油价格：2024年至2025年2月，油价有所回落。2024年1-12月，整体价格在69.19-91.17美元/

桶宽幅震荡，月度均价为80.8美元/桶。2025年，1月Brent原油现货均价为78.34美元/桶，2月Brent

均价为75.55美元/桶，环比上月下跌2.79美元/桶，跌幅为3.56%。2025年，1月WTI原油现货均价为

75.20美元/桶，2月WTI均价为71.73美元/桶，环比上月下跌3.47美元/桶，跌幅为4.62%。

2025年一季度和二季度全球原油供给预期逐渐回升，油价中枢回落，但仍在中高位。2025年1月以来，

美国目前已经是全球最大的原油生产国，美国新任总统上台，对原油政策存在较大不确定性，全球需求存

在较大不确定性。2025年一季度和二季度全球原油供给预期逐渐回升，油价中枢回落，但仍在中高位。

OPEC+产油国产能扩增以及美国页岩油产量回升将成为油市供应增量来源。而从预期落地的可行性来看，

美俄和谈在即，地缘价值预期显著下降，预计原油价格小幅回落。原油中期主线仍然是看特朗普供需两方

面打压油价的努力，特朗普在俄乌和中东方向都提出了自己的方案，接下来的美俄首脑在沙特会谈是市场

关注的焦点。

OPEC+调整减产额，与非OPEC国家寻求合作，共同应对市场供需失衡。2022年以来OPEC+（石油输

出国组织及其盟友）的产量决策都是减产以维持油价。全球经济复苏乏力、需求增长放缓，以及非OPEC

国家（如美国）原油产量增加，导致国际油价面临下行压力。2024年12月5日决定将220万桶/日的自愿

减产协议延长至25年3月底，并将全面解除减产的时间推迟一年，至2026年12月。尽管俄乌冲突持续，

但俄罗斯作为OPEC+的重要成员，其产量政策与OPEC保持一致，共同维护油价稳定。OPEC试图通过

与非OPEC国家（如俄罗斯、墨西哥等）的合作，共同应对市场供需失衡。全球原油需求自疫情恢复后持

续上涨，美国汽油需求高于去年。

中长期情况来看，OPEC+通过动态减产，试图通过与非OPEC国家（如墨西哥等）的合作，共同应对市场

供需失衡。都显示了未来原油供给将会锁紧，油价中枢中高位仍具支撑。