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证券研究报告
行业深度证券Ⅱ
证券业并购潮起潮涌，复盘剖析整合路径
2025年03月11日2023A2024E2025E
重点股票评级
EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）
评级同步大市
中信证券1.3320.521.4618.641.6316.76增持
评级变动：维持国联民生0.2446.130.2348.130.2741.00增持
浙商证券0.4625.000.4823.960.5819.83增持
行业涨跌幅比较
资料来源：wind，财信证券
证券Ⅱ沪深300注：2月14日起“国联证券”变更为“国联民生”，此处国联民生EPS仍然根据国联
62%证券数据计算。
42%投资要点：
22%
起因：为何并购重组为当前关注的热点？从政策端与公司端进行解
2%
释，（1）政策端，自2019年证监会首次明确鼓励市场化并购以来，
-18%
2024-032024-062024-092024-122025-03证监会及国务院密集出台政策支持并购重组；（2）公司端，近年证
券公司经营难度加大，行业分化加剧。政策加码叠加公司内生增长
%1M3M12M遇到瓶颈，激发行业并购重组热情。同时通过对近三十年来的几次
并购重组浪潮进行回顾，探究历次浪潮的起因及经典并购重组案例
证券Ⅱ-1.63-11.0124.31
沪深3001.03-1.3611.19的动因，发现并购的集中发生往往与政策及市场环境有密切关系，
证券行业正在迎来新一轮的并购重组浪潮。
周策分析师
现状：当前并购重组有什么特点？我们提炼了近期事件的特点，包
执业证书编号:S0530519020001
zhouce67@括：（1）同一地方国资背景下的整合，如国泰君安与海通证券、国
刘照芊研究助理信证券与万和证券；（2）原股东经营压力增大，即“泛海系”向国联
liuzhaoqian@集团等出售民生证券、长安投资向西部证券出售国融证券股权、锦
龙股份出售中山证券与东莞证券股权；（3）股权较分散，华创证券
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