政府工作报告的投资指向：科技为锋、制造为翼、消费为体.docxVIP

正文目录

总体要求与发展目标 3

经济增长率与价格温和回升 3

就业与居民可支配收入增长 4

稳住楼市股市 5

财政政策与货币政策定位 5

更加积极的财政政策 5

适度宽松的货币政策 6

宏观政策的着力点、节奏与预期引领 7

重点工作任务 8

全方位扩大国内需求 8

新质生产力与科教兴国战略 9

防范化解重点领域风险 10

投资建议 10

风险提示 10

图目录

图1:国内生产总值（不变价GDP）增长目标 3

图2:不变价与现价GDP年度同比 3

图3:居民消费价格（CPI）增长目标 4

图4:CPI与PPI年度同比 4

图5:新增就业人数预期目标 4

图6:城镇新增就业人数及其同比增长率 4

图7:中国居民可支配收入名义同比与实际同比 4

图8:人均可支配收入四个主要分类年度同比增速 4

图9:70大中城市二手住宅价格指数增速 5

图10:30大中城市商品房成交面积当周值 5

图11:沪深300指数与债券收益率 5

图12:万得全A成交量月平均值 5

图13:历年政府预期目标：赤字率 6

图14:公共财政收支差额与政府性基金账户收支差额占现价GDP比重 6

图15:历年政府预期目标：地方专项债 6

图16:地方政府债券年度发行额 6

图17:7天逆回购利率 7

图18:中国商业银行净息差 7

图19:中美10年期国债收益率利差 7

图20:美元指数与USDCNH即期汇率 7

图21:社会消费品零售总额年度增速 8

图22:固定资产投资及制造业投资、房地产投资增速 8

图23:基建投资与民间投资增速 9

图24:设备工器具购置、建筑安装工程、企业费用增速 9

图25:中国RD经费支出相当于GDP的比例 9

图26:研发经费支出与研发折合全时人员增速 9

总体要求与发展目标

“报告”在提出总体要求时指出：实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好，不断提高人民生活水平，保持社会和谐稳定，高质量完成“十四五”规划目标任务，为实现“十五五”良好开局打牢基础。

“报告”提出的主要预期目标是：国内生产总值增长5%左右；城镇调查失业率5.5%左右，城镇新增就业1200万人以上；居民消费价格涨幅2%

左右；居民收入增长和经济增长同步；国际收支保持基本平衡；粮食产量1.4

万亿斤左右；单位国内生产总值能耗降低3%左右，生态环境质量持续改善。对比之下，2024年《政府工作报告》的目标是：国内生产总值增长5%

左右；城镇新增就业1200万人以上，城镇调查失业率5.5%左右；居民消费价格涨幅3%左右；居民收入增长和经济增长同步；国际收支保持基本平衡；粮食产量1.3万亿斤以上；单位国内生产总值能耗降低2.5%左右，生态环境质量持续改善。

我们认为，总体要求和发展目标层面应关注价格温和回升、居民收入增长、稳住楼市股市三点，以下具体分析。

经济增长率与价格温和回升

对于2025年CPI的目标下调至2.0%左右，“报告”特别指出目的是“通过各项政策和改革共同作用，改善供求关系，使价格总水平处在合理区间”。从实际数据来看，2024年中国不变价GDP增长同比5.0%，现价GDP累计同比4.2%；CPI累计同比0.2%，PPI累计同比-2.2%。价格指数增速总体偏低，现价GDP增速低于不变价GDP增速。我们认为资本市场高度关注2025年中国经济能否实现价格温和回升。而提出一个更现实的CPI目标，有助于改善和推动经济主体的通胀预期。

GDP:现价:同比%GDP:不变价:同比%图1:国内生产总值（不变价

GDP:现价:同比%

GDP:不变价:同比%

7.06.86.56.56.36.05.55.05.05.0政府预期目标：不变价

7.0

6.8

6.56.5

6.3

6.0

5.5

5.05.05.0

15.0

10.0

5.0

20242023202220212020201920182017201620152014201320120.0

2024

2023

2022

2021

2020

2019

2018

2017

2016

2015

2014

2013

2012

20152016201720182019202020212022202320242025

花顺iFind，甬兴证券研究所

图3:居民消费价格（C