银行业当前时点股份行为何值得关注？.docx

正文目录

引言 4

预期的低点：资产质量悲观预期有望缓释 5

地产：政策支持加码，房企经营改善 6

零售：经济稳步修复，不良生成放缓 7

非信贷：部分银行拨备补提或有压力 8

业绩悄然筑底：2025年股份行扩表、非息或优于行业 9

资负：低基数+零售回暖驱动信贷 11

资产端：个贷有所拖累，需求有望回暖 11

负债端：对公活期流失，存款暂有承压 12

定价：负债成本有望进一步优化 14

非息：中收低位改善确定性较强 15

资产质量：政策稳托底缓释担忧 16

业绩预测：业绩表现或优于行业 18

难以忽视的性价比：估值深度折价的再审视 19

市场面：估值深度折价，投资价值凸显 19

资金面：公募普遍欠配，长线资金增持 23

风险提示 27

图表目录

图表1：2011-9M24股份行及上市银行核心指标对比 4

图表2：1H24各类上市银行贷款结构及不良率水平 5

图表3：2014-1H24股份行及上市银行不良率分行业 5

图表4：2010-1H24股份行地产贷款规模、在总贷款中占比及不良率 6

图表5：1H24股份行地产贷款规模及在总贷款中占比 7

图表6：2010-1H24股份行及各类型银行零售贷款不良率 7

图表7：2010-1H24股份行信用卡不良率 8

图表8：24H1三阶段金融投资拨备覆盖率未达到100%的银行 8

图表9：上市股份行股权结构 9

图表10：2010-9M24各类型银行营收增速 9

图表11：2010-9M24各类型银行归母净利润增速 9

图表12：2010-9M24各类银行收入结构 10

图表13：2010-9M24股份行业绩驱动拆分 10

图表14：2010-9M24上市银行业绩驱动拆分 10

图表15：9M24各类型银行资产结构 11

图表16：1H24各类型银行贷款结构 11

图表17：2011-1H24各类型银行贷款增速 12

图表18：2011-1H24股份行贷款增速拆分 12

图表19：2011-1H24股份行分行业信贷规模、占比及增量 12

图表20：9M24各类型银行负债结构 13

图表21：1H24各类型银行存款结构 13

图表22：1H17-1H24各类型上市银行存款同比增速 13

图表23：2014-1H24各类型银行净息差、生息资产收益率、贷款收益率、计息负债成本率、存款成本率 14

图表24：2010-9M24各类型银行中收同比增速 15

图表25：2010-9M24各类型银行中收在营收中占比 15

图表26：1H24各类型银行手续费收入结构对比 15

图表27：2011-1H24股份行各类型手续费收入同比增速 15

图表28：2010-9M24各类型银行其他非息收入同比增速 16

图表29：2010-9M24各类型银行其他非息收入在营收中占比 16

图表30：2010-1H24各类型上市银行不良率、拨备覆盖率 16

图表31：2013-1H24各类型上市银行关注率、逾期率 17

图表32：2013-9M24各类型上市银行不良生成率、信贷成本 17

图表33：2024E-2026E股份行核心业绩指标预测 18

图表34：2024E-2026E上市银行核心业绩指标预测 18

图表35：2020年以来各类型银行累计涨跌幅 19

图表36：2006年以来股份行相对银行板块涨跌幅（25/03/06） 19

图表37：2020年以来各类型银行PBlf变化 19

图表38：2020年以来各类型银行估值修复情况（25/03/06） 19

图表39：上市银行PB-ROE，相同ROE水平下股份制银行PB估值具备性价比（25/03/06） 20

图表40：股份行估值隐含不良率在行业处于较高水平（25/03/06） 20

图表41：股份行股息率已具备一定性价比（25/03/06） 20

图表42：2008年以来银行业主要经营指标变化 21

图表43：2007年以来各类型银行累计涨幅 22

图表44：四轮财政扩张周期梳理与银行表现 22

图表45：11Q4-24Q4各类型银行基金持仓比例走势 23

图表46：11Q4-24Q4各类型银行持仓市值占银行股内部结构走势 23

图表47：2015-2024偏股型基金前十大重仓股中股份行数量逐步减少 23

图表48：24Q4偏股型基金持仓个股超配比例，股份行相比A股总流通比例明显低配 24

图表4