【财通证券-2025研报】2月美国通胀数据解读：服务带动通胀回落.pdfVIP

宏观月报/2025.03.13

服务带动通胀回落

——2月美国通胀数据解读

证券研究报告

分析师陈兴核心观点

SAC证书编号：S0160523030002

chenxing@❖通胀顺利回落，但商品通胀有回升风险。2月CPI同比增速回落至2.8%，

核心CPI同比降至3.1%，为2021年5月来最低值。从分项来看，能源和核心

联系人马乐怡

maly@服务回落，而商品持平，食品略有回升。一方面，俄乌局势缓和，油价回落，

带动能源项通胀下行。另一方面，核心服务通胀延续回落趋势，主要受益于本

月交通服务价格同比回落，以及房屋项通胀的持续降温。2月核心商品项通胀

相关报告较上月持平，不过，家具物资和服装价格环比增速有所走高，或反映了关税预

1.《商品带动通胀暂反弹——1月美国期下美国企业的重新定价行为。美国普查局的先行经济指标报告中显示1月

通胀数据解读》2025-02-13美国贸易逆差扩大，指向美国进口商已开始提前应对关税，关税对价格的冲击

1.《服务带动核心通胀回落——2024年或在未来逐渐显现。

12月美国通胀数据解读》2025-01-16

2.《服务通胀顺利回落——11月美国通❖能源同比由升转降。2月CPI能源项同比增速录得-0.2%，较上月下行1.2个

胀数据解读》2024-12-12百分点。2月布伦特原油现货均价降至75.3美元/桶，主要受到俄乌局势缓和

3.《核心CPI走势平稳——10月通胀的影响。3月以来，特朗普的关税政策反复不断，加剧全球贸易政策的不确定

数据解读》2024-11-14性，引发市场对石油需求下行担忧，油价持续承压，布伦特原油均价跌至71.6

4.《通胀下降步伐放缓——9月通胀数美元/桶。综合来看，未来能源价格或趋于回落。

据解读》2024-10-11

❖商品价格有回升风险。2月核心商品同比增速录得-0.1%，较上月持平，环

比增速降至0.2%。从细项来看，新车和二手车环比增速有所放缓，而家具物

资和服装价格环比增速上升。本月家具物资和服装价格环比走高，或反映了部

分美国进口商根据对关税的预期对商品价格提前进行调整。随着未来关税对

价格的冲击或逐渐显现，短期内核心商品通胀或有反弹。

❖服务通胀继续缓解。2月核心服务同比增速为4.1%，较上月下降0.2个百分

点，环比增速跌至0.3%。此前顽固的房屋项通胀继续回落，2月业主等价租金

同比增速继续降至4.4%，下降0.2个百分点。从房价和市场租金指数等领先

指标来看，房屋价格同比增速未来仍将下行，带动房屋项通胀回落。此外，健

康保险、汽车保险和房屋保险等在年初费率调整后，环比增速有所回落。整体

来看，服务项通胀压力仍将继续缓解。