美国2月非农就业数据点评：美国就业市场或将进入“颠簸期”.docx

目录

1、美国新增非农就业略不及预期，且失业率上行 3

、新增非农就业略有提升，但不及预期，且前值有一定下修 3

、劳动参与率下降、失业率超预期上行，驱逐移民影响或已开始体现 4

、薪资环比增速边际下行，工作时长维持不变 5

、非制造业PMI就业指数回升，就业扩散指数短期走弱 6

2、美国就业市场可能继续走弱，关注联邦政府裁员、驱逐非法移民影响 7

3、风险提示 8

图表目录

图1：2月美国新增非农就业人数有一定上升，但趋势有所走软 3

图2：2月失业率略有提升、劳动参与率基本不变 4

图3：2月25-54岁区间人口劳动参与率保持平稳 4

图4：2月永久性失业占比略有回升 5

图5：2月因经济原因从事兼职工作人员数量增加较多 5

图6：2月时薪环比增速边际下行 5

图7：2月美国周工作时长维持不变 5

图8：其他服务业、专业和商业服务薪资同比增速较高 6

图9：非制造业PMI就业上升较多 6

图10：就业扩散指数短期承压 6

图11：联邦政府工作人员在全体政府就业中占比相对较少 7

表1：2月非农新增就业细项及变动 4

事件：美国公布2月最新就业数据。其中新增非农就业15.1万，平均时薪同比增长4.0%，低于市场预期；失业率为4.1%，超出市场预期。

1、美国新增非农就业略不及预期，且失业率上行

、新增非农就业略有提升，但不及预期，且前值有一定下修

2月美国新增非农就业15.1万人，较1月份初值（14.3万）略有回升，但低于

市场预期的16万。1月、2024年12月新增非农就业分别下修1.8万、上修1.6万，

两个月累计下修0.2万，总体修正幅度不大1。趋势上看，近3个月平均新增就业

19.97万人，较前值略有下行。虽然2月非农数据有一定幅度上行，但1月就业数

据的小幅下修同2024年Q4数据频繁上修形成较大差异。

结构上看，私人服务新增就业仍是当前就业的主要部分，其中休闲酒店就业连续2个月负增，政府部门就业持续走弱。2月私人部门就业增加约14万（商品制造

增加3.4万，服务业增加10.7万），政府就业新增1.1万。分行业来看，建筑业、金融活动、教育和保健服务新增就业较多，分别为1.9万、2.1万、7.3万。此外，休闲和酒店业新增就业减少1.6万，连续2个月减少，或侧面反映美国服务业有部分放缓。总体看，2月非农就业数据显示当前美国劳动力市场整体或仍处于充分就业

区间，但趋势有所走软，韧性可能也有所下降。

图1：2月美国新增非农就业人数有一定上升，但趋势有所走软

万人

100

80

私人商品制造就业新增人数:季调私人服务业新增人数:季调

政府就业

非农就业新增人数（季调，3MA）

60

40

20

0

2021-112021-12

2021-11

2021-12

2022-01

2022-02

2022-03

2022-04

2022-05

2022-06

2022-07

2022-08

2022-09

2022-10

2022-11

2022-12

2023-01

2023-02

2023-03

2023-04

2023-05

2023-06

2023-07

2023-08

2023-09

2023-10

2023-11

2023-12

2024-01

2024-02

2024-03

2024-04

2024-05

2024-06

2024-07

2024-08

2024-09

2024-10

2024-11

2024-12

2025-01

2025-02

数据来源：Wind、开源证券研究所

1因非农数据会经历2次月度修正，本次2024年12月数据为第2次修正。

行业(千人） 占比（%）

行业(千人） 占比（%） 较1月变化 2025-02 2025-01 2024-12 近3月平均

私人部门采矿业建筑业制造业批发业零售业运输仓储业

私人部门

采矿业建筑业制造业批发业零售业

运输仓储业公用事业信息业

金融活动

专业和商业服务教育和保健服务休闲和酒店业其他服务业

政府就业

联邦政府

州和地方政府

92.7

3.3

12.6

6.6

5.8

-4.2

11.8

0.9

3.3

13.9

-1.3

48.3

-10.6

2.6

7.3

-6.6

13.9

17

15

13

-36

-1

0

2

7

7

-2

-9

-33

-15

-18

140

5

19

10

9

-6

18

1

5

21

-2

73

-16

4

11

-10

21

81

-4

2

-5

-4

30

19

1