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《企业并购绩效研究的国内外文献综述3100字》

第一章引言

(1)企业并购作为企业扩张和优化资源配置的重要手段，在国内外经济活动中扮演着至关重要的角色。近年来，随着全球化和市场竞争的加剧，企业并购活动日益频繁，并购规模和数量也呈现出显著增长的趋势。根据《全球并购报告》的数据显示，2019年全球并购交易额达到了3.9万亿美元，同比增长了34.5%。这一现象不仅反映了企业对并购战略的重视，也凸显了并购在提升企业竞争力、实现产业升级等方面的积极作用。

(2)然而，尽管并购活动频繁，但并非所有并购都能取得预期的绩效。事实上，许多企业并购案例以失败告终，不仅未能实现预期的经济效益，反而给企业带来了巨大的财务负担和经营风险。据《哈佛商业评论》的研究表明，大约70%的企业并购未能实现预期目标，其中约40%的并购案例导致了收购方企业价值的下降。这一现象引发了学术界和业界对企业并购绩效的广泛关注，并促使研究者们从多个角度对并购绩效的影响因素进行深入探讨。

(3)在此背景下，国内外学者对企业并购绩效的研究取得了丰硕的成果。研究内容涵盖了并购绩效的评价方法、影响因素、影响因素之间的关系以及并购绩效的影响机制等多个方面。例如，美国学者Jensen和Meckling在1976年提出了代理理论，认为并购可以作为一种缓解代理问题的手段，从而提高企业绩效。在我国，学者们则从股权结构、公司治理、行业竞争等多个角度对并购绩效进行了研究。以我国为例，根据《中国并购市场年度报告》的数据，2008年至2018年间，我国并购交易额从1.2万亿元增长至6.5万亿元，并购案例数量也从约2000起增长至约8000起。在这一过程中，我国学者对并购绩效的研究也取得了显著的进展。

第二章国外企业并购绩效研究综述

(1)国外关于企业并购绩效的研究起步较早，已形成较为完善的理论体系。早在1980年代，美国学者Jensen和Meckling提出的代理理论便为并购绩效研究提供了理论基础。他们指出，并购可以作为一种缓解代理问题的手段，通过改善股权结构来提高企业绩效。据统计，从1990年代至今，国外关于并购绩效的研究文献超过万篇，其中美国学者占据了较大的比例。例如，Harford和Lerner在2003年对并购绩效进行了系统性回顾，发现并购在提高企业市场价值方面具有显著效果。

(2)在国外，并购绩效的评价方法主要集中在对企业财务绩效的评估上。其中，事件研究法（EventStudy）和回归分析法（RegressionAnalysis）是最常用的两种方法。例如，美国学者Harford和Lerner在2003年运用事件研究法发现，并购公告发布后，收购方企业市场价值平均提高了8.5%。此外，他们还发现，并购成功的关键因素包括战略协同效应、管理协同效应和财务协同效应。以通用电气（GE）为例，其在20世纪80年代通过一系列并购活动，成功地将并购带来的协同效应转化为企业价值的提升。

(3)国外学者在并购绩效影响因素研究方面取得了丰富成果。研究发现，影响并购绩效的因素包括行业竞争、公司治理、股权结构、管理层能力、市场预期等。例如，美国学者Baker和Gibbons在2010年研究发现，行业竞争越激烈，并购绩效越低。此外，他们还发现，良好的公司治理机制可以有效提高并购绩效。以美国在线（AOL）与时代华纳（TimeWarner）的并购为例，该并购由于缺乏有效的公司治理而最终以失败告终。

2.1并购绩效的评价方法

(1)并购绩效的评价方法在学术界和实践中都得到了广泛的关注。其中，事件研究法（EventStudy）是评估并购绩效的一种常用方法。该方法通过分析并购公告发布前后的股票市场反应，来衡量并购事件对收购方和被收购方企业价值的影响。例如，美国学者Harford和Lerner在2003年的研究中，运用事件研究法对并购绩效进行了评估，发现并购公告发布后，收购方企业市场价值平均提高了8.5%。以美国通用电气（GE）为例，其在1998年收购了英国能源公司WessexWater，事件研究法显示，并购公告发布后，GE的股票市场价值显著上升。

(2)另一种常用的并购绩效评价方法是回归分析法。该方法通过建立回归模型，分析并购前后企业财务指标的变化，以此来衡量并购的绩效。回归分析法在并购绩效评价中的应用较为广泛，因为它能够控制其他因素的影响，从而更准确地评估并购的效果。例如，美国学者GulandGugler在2008年的研究中，使用回归分析法对并购绩效进行了评估，发现并购能够显著提高企业的盈利能力和市场价值。以美国微软（Microsoft）在2008年收购雅虎（Yahoo）为例，尽管该并购最终未能实现预期目标，但回归分析显示，并购后微软的股票市场价值有所提升。

(3)除了事件研究法和回归分析法，