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黄金市场报告

在不确定浪潮中乘风破浪

美元弱势和ETF资金流入推动金价要点

黄金在2月份继续上涨，创下多个新高，然后在月底回调至每盎司2,835美元——环

比上涨0.8%。1这一表现也体现在了主要货币中，所有这些货币也都创下了新的

二月份回顾

历史最高纪录（

表1).一般对黄金的兴趣因持续流入COMEX库存的黄金而加强，这受到持续关税黄金在当月达到新高，得益于美元

不确定性的推动。走弱，将其年内累计涨幅扩大至9

%。

根据我们的黄金回报归因模型（GRAM),在本月，美元走弱是推动金价表现的主

要因素之一，同时伴随着地缘政治风险的上升和利率的下降（图表1）。尽管1月

份金价强劲上涨造成了一定的拖累，但由优质资产避险流带来的正面支持抵消了

这一影响。这最好地体现在黄金ETF的活跃度上，其活动量巨大，但未提供完整句期待着

子。通货膨胀预期上升、利率下降以及

美国和亚洲上市的基金引领下，流入资金达到94亿美元（100万亿）——这是自20持续的地理经济不确定性正对黄金

22年3月以来的最强一个月。有利。

图表1：美元走弱和优质资产流入支撑了金价

关键因素：按月计算的黄金回报的驱动因素*

12

10

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6

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3月24日2024年4月24日2023年5月24日2023年6月24日2023年7月24日2023年8月24日2023年9月24日10月24日二四-十一月(Nov-24)12-242023年1月25日二月份二十五日

经济扩张风险与不确定性机会成本（fx）机会成本（利率）

势头残留金收益率

数据截止至2025年2月28日。我们的黄金回报归因模型（GRAM）是一个关于月度黄金价格回报的多重回归模型，我们将这些回报归类为黄金表现四大关键主题驱动类别：经济扩张、风险与不确

定性、机会成本和动量。这些主题捕捉了黄金需求背后的动机；最重要的是投资需求，这被视为短期内黄金价格回报的边际驱动因素。“未解释的”代表黄金价格变化中未被包括的因素所解释的百分

比。此处显示的结果是基于从2007年2月至2025年2月的一个估算时期的分析。来源：彭博社、世界黄金协会

1.基于截至2025年2月28日的伦敦金银市场协会（LBMA）黄金价格PM。黄金在2025年2月19日创下每盎司2936.85美元

的历史最高价。

黄金市场评论|2025年2月01

表1：2月份黄金价格达到