限售股解禁减持与市场变化.pptVIP

样本选取选取的样本是2008年一季度所有基金重仓股减仓的股票，共265只。剔除数据不全的以及尚未发生解禁行为的股票，得到190只股票作为研究样本。变量设计因变量是基金对股票减持量的指标。回归模型四、股份全流通后大股东行为变化股权分置改革后，中国证券市场不再存在流通股东和非流通股股东的界分，而代之以新的股东类别差异。这一深刻的制度性变革直接促使全流通时代大股东的行为发生了嬗变。1、大股东类别及其行为特征分析持有上市公司5%以上的股份是成为大股东的最低标准。大股东根据不同标准有不同分类：依据对上市公司的控制力，可分为控股股东与非控股股东；根据股权性质和股东身份的差异，可分为国有股东和民营股东；在非控股股东中，根据投资目的和期限的差别，可细分为战略股东和财务股东。不同类别的股东其所接受的监管和适用的法律政策存在差异，利益取向也不尽相同，因而其行为模式也各有特点。2、全流通后大股东与上市公司关系的变化由于二级市场股价直接关系到大股东持有股份的市值，大股东和上市公司的利益日益相关，大股东参与上市公司事务的热情高涨。大股东对上市公司股价的关注可能产生大股东刻意“做多”、“做低”或稳定股价的现象。大股东希望“做多”上市公司，抬升二级市场股价国有股东可能出于国有资产考核的目的，希望实现国有上市公司市值的扩大；民营股东则可能希望私有财富在二级市场实现迅速膨胀，或希望作高股价后在高位减持牟利；战略股东和财务股东则可能希望通过“低进高出”的方式，实现最大的资本利得。合法的做多包括整体上市、资产注入、增资扩股、高比例送配等；01非法的做多则包括市场操纵、虚假陈述、关联交易、财务造假等。02大股东希望上市公司股价下跌或在低位运行大股东希望在低价位增持上市公司股份；大股东在高位减持套现后希望在低位接回筹码；国有股东与其他主体相勾结，在国有股权转让过程中，希望以二级市场价格下跌来倒逼转让价格，压低转让价格，谋取非法利益；大股东出于并购重组的特殊目的希望压低股价；在实施股权激励的上市公司，大股东希望以低价授予高管股权，等等。大股东可以采取多种方式做低股价：大量减持股份；操纵盈余管理；发布利空消息；与其他主体勾结，在二级市场从事操纵活动等等。大股东希望股价保持稳定例如在以定向增发等方式向上市公司注入资产时，大股东希望股价稳定在增发价附近，如果过度下跌，则大股东和增发对象会遭受损失；如果股价过分上涨，则增发方案被监管机构否决的可能性很大。又如在借壳上市、重大资产重组或兼并收购的情况下，大股东不希望股价有异动，以免引起监管机构或公众的关注，导致上市、重组或并购方案遭遇波折。3、股份全流通后大股东与中小股东关系的变化股份全流通最大的变化在于股东获得平等的流通权利，同股同质，同股同权，大股东和其他市场主体的利益日益相关。通过关联交易从上市公司攫取利益；大量占用上市公司募集资金；通过配股增发等方式从广大中小投资者手中“圈钱”为己所用；通过高比例分红送股从上市公司获得利益。大股东获利渠道的变化股改前大股东获利的典型方式为：全流通市场由于环境、条件和政策的变化，大股东的获利渠道发生了深刻的变化。由利益掠夺转为作大利益基础。由掠夺上市公司和中小投资者转向市场要利益。再融资不再成为纯粹的圈钱手段。再融资手段日渐多样化，有权证、可分离债券、公司债等新型融资方式。4、股份全流通后大股东与机构投资者关系的变化股改之前，大股东对二级市场股价浑然不关心，大股东与机构投资者基本处于利益分置或对立的状况。大股东对机构投资者在二级市场的作用和表现没有兴趣，由于一股独大、资本多数决等因素的制约，机构投资者对大股东的行为缺乏有效的制约。股改之后，大股东的股份逐步解禁流通，大股东与机构投资者一样成为流通股东，二者在二级市场上初步具备共同利益基础。机构投资者通过二级市场交易约束大股东行为。机构投资者以集体博弈和行使投票权的方式影响大股东行为。一些机构投资者可能与大股东串谋，损害上市公司和中小投资者利益。全流通时代常见的机构共谋有：大股东或机构以机构共谋操纵的方式为个人“老鼠仓”谋利。添加标题机构通过研究报告、股评等手段为上市公司造势，配合机构自身或大股东在二级市场谋利；添加标题大股东通过关联交易等方式操纵盈余管理，配合机构在二级市场谋利；添加标题在定期报告、送转信息、重组信息、定向增发信息、整体上市或资产注入信息等重大信息披露前，大股东和机构提前布局，静待股价上涨后沽出谋利；添加标题大股东减持股份前夕，公司发布信息，机构配合作高股价，让大股东顺利沽出谋利；添加标题五、股份全流通后上市公司高管行为变化限售股解禁、减持与市场的变化股份全流通是我国资本市场的基础性制度变革，改变