工程项目融资课件：工程项目融资投资结构.pptx

【核心概念】公司型投资结构契约型投资结构合伙制结构信托基金投资结构

【学习目标】通过本章学习，掌握工程项目融资的含义及其类型；了解项目融资投资结构确定的主要因素；明确各类项目投资结构基本特征；了解项目融资投资结构设计的主要内容。

3.1工程项目投资结构的概念

项目融资的投资结构，即项目的资产所有权结构，是指项目的投资者对项目资产权益的法律拥有形式，和项目投资者之间（如果项目有超过一个以上的投资者）的法律合作关系。采用不同的项目投资结构，投资者对其资产的拥有形式，对项目产品、项目现金流量的控制程度，以及投资者在项目中所承担的债务责任和所涉及的税务结构会有很大的差异。这些差异会对工程项目融资的整体结构设计产生直接的影响。因此，为了满足投资者对项目投资和融资的具体要求，第一步工作就需要在项目所在国法律许可的范围内设计安排符合这种投资和融资要求的目标投资结?构。

目前，国际上通常为工程项目融资所采用的投资结构有公司型投资结构、非公司型投资结构、合伙制结构、信托基金投资结?构。

;3.2.1实现有限追索的要?求

有限追索是项目融资的基本特征。采用项目融资，投资者目的之一便是将债务责任最大限度地限制在项目之内，其中包括对银行贷款的主要责任，以及项目经营过程中的其他债务和一些未知风险因素。因此，许多项目投资者在设计项目投资结构时，要考虑的重要因素之一是如何实现风险和债务责任承担形式，实现有限追索的目?标。

例如，如果项目发起人愿意承担的是间接的风险和责任，一般偏好于有限责任公司型投资结构，成立一个法人实体——项目公司。在这种投资结构中，项目融资是以项目公司的资产和项目未来现金流量为基础进行的，投资者的风险只包括已投入的股本资金和一些承诺性的担保责任。而如果投资者有能力且愿意承担更多的风险和责任，以期获得更大的投资回报，则可能会选择契约型的投资结构。在这种投资结构中，投资者承担的是一种直接的债务责任，投资风险大。因为投资者是以其直接拥有的项目资产来安排融资的。到底选择哪一种债务承担形式由投资者根据其收益与风险的对称关系具体决?定。

;3.2.2融资便利要?求

项目投资机构不同，项目资产的法律拥有形式就不同。例如，在非公司型投资结构（契约型结构）中，项目资产是投资者直接拥有的，各个投资者分别承担其在项目中投资费用和生产费用，产品的分配也就必然具有较大的灵活性，投资者既可以在市场上单独销售自己投资份额的产品，也可以联合起来以项目作为一个整体共同销售产品。而在公司型投资结构中，项目资产则是由一个法人实体（项目公司）拥有，投资者拥有的只是项目公司的一部分股权，而不是项目资产的一部分，项目的产品也必然是由项目公司统一拥有和销?售。

;工程项目融资投资结构;3.2.3.产品分配和利润提取的要?求

不同的投资结构，对产品的分配和利润的提取形式有不同的规定。如在公司型投资结构中，由项目公司统一对外销售、统一结算、统一纳税，在弥补项目经常性支出和资本性支出后，在投资者之间进行利润分配。而在非公司型投资结构中，项目产品的分配具有较大的灵活性，投资者既可以在市场上单独销售自己投资份额的产品，也可以联合起来以项目作为一个整体共同销售产品。因此，不同背景的投资者对投资结构的选择会不同，如大型跨国公司拥有较广泛的销售渠道和市场知名度，就很容易将产品变现，赚取利润，因而会偏向于选择非公司型投资结构；而中小型公司参与项目融资可能更愿意选择公司投资结?构。

另外，不同类型的项目也对项目投资结构有重要影响。在资源型项目投资中，多数投资者愿意直接取得产品。有一些投资者可能希望通过投资者直接取得产品作为生产的原材料，也有一些投资者可能希望通过投资者控制一些关键性资源以供应某些特定的原材料的客户或者特定的市场。这是大多数跨国公司在资源丰富的国家和地区从事投资活动的一个重要原因。对于这些投资者，可以直接获得项目产品的投资结构将会具有较大的吸引力，一般可以选择非公司型投资结构。对于这些投资者，较为简单的公司型投资结构将会具有更大的吸引?力。

;3.2.4项目现金流量控制的要?求

1.不同类型项目现金流特点对投资结构设计的影?响

资源型和基础设施型项目的特点是初始投入资金量大，生产过程中的资本再投入量大，但是项目建成后的利润占项目总收入的比例也相对较高，项目产品种类少，市场较为简单。对于这一类项目，采用项目资产由投资者直接拥有并能够将项目的现金流量直接分配给投资者的投资结构，有利于项目融资的安排。相比之下，多数制造业和加工业项目，初始投入资金占用量相对较小，生产过程中的资本再投入量相对较少，但是利润占项目总收入的比例也相对较低，并且项目产品往往种类繁多，市场复杂，对于这类项目，选择建立一个项目公司作为中介的投资结构来管理项目的生产和销售