【中泰国际证券-2025研报】中泰国际每日晨讯.pdfVIP

2025年3月24日星期一

每日大市点评

随着业绩期接近尾声，港股估值也基本修复充分，AH溢价指数创近四年的低位，港股高台获利压力有所增加，大市冲高

后回吐明显，上周恒生指数周中高见24,874点，再创今年新高，但全周下跌1.1%，收报23,689点。恒生科指全周下跌

4.2%，收报5,639点。防御性及落后板块跑出，能源及公用事业分类指数全周分别上升1.0%及1.5%，而必选消费、医疗

保健、地产及综合企业都下跌超过2%。上周大市日均成交金额按周微升1.8%至2,873亿港元，港股通全周净流入230.2

亿港元。腾讯(700HK)上周四在业绩优于预期的好消息下大跌，上周五港股大盘更出现3,400亿港元的大成交下跌，释放

出明显的高台获利信号。多数AI产业链的公司在业绩公布后相继熄火，AI概念股普遍出现明显调整，一方面前期冲高已

经透支了预期，另一方面市场风险偏好也有所下降。我们认为港股短期缺乏催化剂，恒生指数或难以突破25,000点。经

历1月中以来的持续上升，大多个股都更需要盈利修复为股价带来支撑，港股调整、横盘消化估值也不是坏事。此外，地

缘政治风险未有消散，美国对华的贸易调查将在4月初公布，料外部压力或再成关注重点。近期策略上偏防守为先，建议

关注高分红、高股息的央国企；食品饮料等必选消费。

上周央行维持LPR利率不变，体现当前货币政策以“稳”为主，1至2月主要经济指标稳中有升，在此背景下，央行认为

短期内通过降息刺激经济的需求较低。另外，2024年四季度商业银行净息差降至1.52%，低于1.80%的监管警戒水平，创

历史新低；美联储3月FOMC维持利率不变，位图释放了向防通胀倾斜的信号，考虑到中美利差、人民币汇率的压力，也

增加了央行按兵不动的倾向。

行业动态：

汽车股陆续公布2024年业绩。虽然吉利汽车（175HK）全年净利润同比大涨213%，上周股价下跌2.7%。传统汽车板块上

周整体股价走势平稳。小鹏汽车（9868HK）去年Non-GAAP净亏损55.5亿，对比2023年亏损略微收窄；理想汽车（2015

HK）去年Non-GAAP净利润同比下跌12.5%；上周小鹏和理想分别下跌9.3%和10.5%。新能源板块唯有比亚迪上周走势平

稳。智能驾驶方面，上周大部分个股下跌，速腾聚创（2498HK）和地平线机器人（9660HK）分别下跌2.8%和0.5%。

恒生医疗保健指数上周下跌0.4%，主要是上周五跟随恒指下跌。主要企业中药明康德（2359HK)与中国生物制药（1177

HK)公布了良好的业绩。考虑到全球医疗健康行业投资的回暖，在美国生物安全法案不出台的假设下，我们预计CXO企业

的经营环境有望好转。另外考虑到中国生物制药的业绩增长主要来源于2023你上市的新产品，这些产品目前处于销量爬

坡期。公司预计2025-26年还有六款重要产品上市，公司仿制药板块走出集采阴霾后也在2024年实现正增长，因此我们

初步预计2025年收入仍将实现较快增长。

上周新能源港股表现分化，火电及燃气股则普遍上升。华润电力(836HK)、大唐发电(991HK)、昆仑能源(135HK)、新奥

能源(2688HK)全周分别上升3.6%、11.3%、4.8%、9.7%。消息面上，早前已公布的火电股业绩符合市场预期，全年分红

保持；而燃气股业绩则优于预期。本周华能国际(902HK)、大唐发电、昆仑能源、新奥能源将公布2024年业绩，投资者

可关注。

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2025年3月24日星期一

近期研报摘要分享

【中泰国际】药明康德（2359HK）:24年核心盈利略超预期，四季度新签订单亮眼（评级：增持，目标价：79.50港元）

2024年核心盈利略超预期

公司2024年收入同比减少2.7%至392.4亿元（人民币，下同，剔除2023的新冠项目收入影响后同比增加5.2%），股东净利润

同比下降12.5%至93.5亿元，但剔除待出售资产的约9.5亿减值损失等影响后，反映核心业务盈利的Non-IFRS经调整净利润同

比仅微降2.5%至105.8亿元。总体看由于中国市场收入同比下降等原因，公司的收入略低于我们早前预期，但研发费用率较去

年同期下降0.4个百分点，核心业务盈利略超预期。

四季度新签长期订单表现亮眼，为长远前景奠定基础

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