远期与期货市场.pptVIP

交易单位（tradingunit）（合约规摸）最小变动价位（minimumpricechange）（一个刻度），交易所规定每一次价格变动的最小幅度。刻度×交易单位=刻度值每日价格波动限制（dailypricelimit）合约月份（contractmonths）（合约到期交收月份）交易时间（tradinghours）一、金融期货合约的基本要素最后交易日（lasttradingday）交易所规定的各种合约在到期月份的最后一个交易日。PhiladelphiaBoardofTradeInc.——PBOT，EuropeanCurrencyUnitFutures，第三个星期三前的星期五。01交割（delivery）交易所规定的各种金融期货合约到期未平仓而进行实际交割的各项款项。02清算公司充当所有期货买者的卖者和所有卖者的买者.标准化无须进行最后的实物交割.尽管如此，我们也不应忽视交割的重要性。每天结算二、金融期货合约特征ConvergenceofFuturestoSpot(b)Time(a)FuturesPriceSpotPriceTimeFuturesPriceSpotPrice初始保证金（InitialMargin）维持保证金（MaintenanceMargin）盯市（MarkingtoMarket）结算价格（SettlementPrice）浮动盈亏保证金制度三、金融期货合约的种类

外汇期货标的物是外汇，如美元、德国马克、法国法郎、英镑、日元、澳元、加元等。1972.5美国芝加哥商业交易所（TheChicagoMonetaryMarket，CME）的分部国际货币市场（InternationalMonetaryMarket，IMM）推出了外汇期货交易。利率期货是指标的资产价格依赖于利率水平的期货合约，如长期国债期货、短期国债期货和欧洲美元期货。1975.10美国芝加哥期货交易所（TheChicagoBoardofTrade，CBOT）推出了利率期货交易：政府国民抵押协会（GNMA）的抵押证券期货交易。股价指数期货标的物是股价指数。1982.2堪萨斯市期货交易所（KCBT）开办价值线综合指数期货交易。由于股价指数是一种极特殊的商品，它没有具体的实物形式，双方在交易时只能把股价指数的点数换算成货币单位进行结算，没有实物的交割。标准化程度不同交易场所不同违约风险不同价格确定方式不同履约方式不同合约双方关系不同结算方式不同四、期货合约与远期合约比较转移价格风险的功能价格发现功能五、期货市场功能第三节远期价格和期货价格的关系一、基本的假设和符号允许现货卖空行为。没有交易费用和税收。远期合约没有违约风险。市场参与者能以相同的无风险利率借入和贷出资金。期货合约的保证金帐户支付同样的无风险利率。这意味着任何人均可不花成本地取得远期和期货的多头和空头地位。当套利机会出现时，市场参与者将参与套利活动，从而使套利机会消失，我们算出的理论价格就是在没有套利机会下的均衡价格。（一）基本的假设T：远期和期货合约的到期时间，单位为年。01t：现在的时间，单位为年。变量T和t是从合约生效之前的某个日期开始计算的，T－t代表远期和期货合约中以年为单位表示的剩下的时间。02S：标的资产在时间t时的价格。03ST：标的资产在时间T时的价格（在t时刻这个值是个未知变量）04（二）符号01K：远期合约中的交割价格。02f：远期合约多头在t时刻的价值。03F：t时刻的远期合约和期货合约中标的资产的远期理论价格和期货理论价格，在本书中如无特别注明，我们分别简称为远期价格和期货价格。04r：T时刻到期的以连续复利计算的t时刻的无风险利率（年利率），在本章中，如无特别说明，利率均为连续复利。符号(continued)当无风险利率恒定，且对所有到期日都不变时，交割日相同的远期价格和期货价格应相等。当利率变化无法预测时，远期价格和期货价格就不相等。至于两者谁高则取决于标的资产价格与利率的相关性。当标的资产价格与利率呈正相关时，期货价格高于远期价格。当标的资产价格与利率呈负相关性时，远期价格就会高于期货价格。二、远期价格和期货价格的关系远期价格和期货价格的差异幅度还取决于合约有效期的长短。当有效期只有几个月时，两者的差距通常很小；此外，税收、交易费用、保证金的处理方式、违约风险、流动性等方面的因素或差异都会导致远期价格和期货价格的差异。在大多数情况下，我们可以合理地假定远期价格与期货价格相等，并都用F来表示12构建