美联储3月议息会议点评：美联储继续暂停降息，缩表4月再减速.pdfVIP

宏观经济|宏观点评

2025年03月21日

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宏观点评

美联储继续暂停降息，缩表4月再减速

——美联储3月议息会议点评

行业事件

1、《内需“接力”外需的迹象或已开始显现➢美联储继续暂停降息

——1-2月经济数据点评》2025.03.182025年3月的会议上美联储继续暂停降息，政策利率的目标区间维持在4.25%-

2、《通胀低于预期市场押注美联储6月降息

4.5%。会议当日美股上涨，到收盘，三大股指全部上涨，纳斯达克上涨1.41%，标

——美国2月CPI数据点评》2025.03.14

普上涨1.08%，道琼斯上涨0.92%。会议前期货市场认为3月维持利率不变的概率

为99%，开会前市场已经基本消化了暂停降息的预期。当日股市上涨，到收盘，三

大股指全部走高，美债利率普遍下行。

➢2025年降息或为2次

美联储2024年3月公布的点阵图里，认为2025年或降息2次的委员为9人，较

12月变化不大。美联储2024年12月公布的点阵图里，认为2025年或降息2次

的委员有10人。目前市场的降息预期基本上和点阵图的预期也很接近。3月会议

后，2025年降息的预期略微上行，降息一次及以上的概率97%，降息2次及以上

的概率从77%上涨到84%；降息3次及以上的概率回升到略高于5成。

➢经济预期概要下调经济预期，政策路径不变

美联储3月公布的经济预期概要中仍然整体维持了对经济乐观的预测，但是下调

了经济增长的预期，略微上修了失业率的预期和通胀预期。3月的经济预期概要中

2025年实际GDP预期的中位数从2.1%下调到1.7%。失业率上调到4.4%。2025年

核心PCE的通胀从2.5%上调到2.8%，PCE的通胀从2.5%上调到2.7%。政策利率预

期显示的未来利率路径和12月会议没有变化。

➢美联储会议声明中风险的表述变化

从会议发布的声明来看，3月声明的变化主要体现在关于风险的表述上。关于风险

的表述改为“经济前景的不确定性增加了。”新闻发布会上，鲍威尔认为精确衡量

关税对通胀的影响很困难，美联储的基准预期中未来的政策利率路径并没有变化。

➢美国就业市场稳健，通胀略高

从美国经济基本面来看，虽然亚特兰大的1季度GDP当期预测转负，近期对于衰

退的预期略有上行，但是最新的就业和通胀数据并不差，就业市场仍表现稳健，通