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宏观经济点评
目录
1、消费：重视生育补贴“CAPEX指引”3
2、生产：工业强于服务业，供需结构有待改善5
3、固投端：地产降幅收窄，设备更新和基建增速走高，有色比价或将上行6
4、逆周期政策择机发力，Q2或是关键时点8
5、风险提示8
图表目录
图1：天门、武汉东湖新区、呼和浩特生育补贴力度较大3
图2：假设1，2025-2029年生育补贴平均拉动社零0.22%、拉动GDP0.08%4
图3：各国家庭福利支出占GDP比重与生育率呈正相关关系4
图4：2025首年生育补贴或拉动新生儿32-76万人5
图5：1-2月社零同比小幅改善5
图6：通讯器材、体娱、文化用品改善，家电增速放缓5
图7：工业生产小幅改善6
图8：产销率低于往年同期水平6
图9：商品房销售降幅明显收窄6
图10：库销比领先二手房价，3月未能延续改善态势6
图11：设备更新增速再度走高7
图12：汽车、通用设备投资增速改善7
图13：有色比价有望继续走高7
图14：专项债前置提振基建增速8
图15：水利基建增速仍高，公共设施管理边际改善8
2/10
宏观经济点评
2025年1-2月工业增加值同比5.9%（预期5.1%），社零同比4.0%（预期4.6%），
服务零售额累计同比4.9%，固定资产投资累计同比4.1%（预期3.8%）。其中，广
义基建、制造业、房地产投资分别为10.0%、9.0%、-9.8%，对应预期为7.1%、9.2%、
-9.7%。
1、消费：重视生育补贴“CAPEX指引”
3月13日，呼和浩特落实《关于促进人口集聚推动人口高质量发展的实施意见》，
生育一孩一次性发放育儿补贴10000元；生育二孩发放育儿补贴50000元，按照每
年10000元发放，直至孩子5周岁；生育三孩及以上发放育儿补贴100000元，按照
每年10000元发放，直至孩子10周岁。
(1)补贴力度略超预期，重视“长期执行前景”。我们按一、二、三孩占比测算
了各地的加权平均补贴力度，天门、武汉东湖新区、呼和浩特力度居前三，平均每
个新生儿补贴6.0、4.0、3.8万元，呼市为省会力度最大（武汉非全市执行）并给到
了未来5-10年的预期，其意义或可类比生育领域的“CAPEX指引”。
图1：天门、武汉东湖新区、呼和浩特生育补贴力度较大
新生儿平均补贴力度(按一、二、三孩占比加权)
6
5万元
4
3
2
1
0
)区市村市市市市南夏
市市市市市市市市市市市市市市市市市
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