2025年2月经济数据点评：经济数据“开门红”的动力来自哪.docx

目 录

1、“抢出口”加上财政前置发力，工业生产增速平稳 3

2、服务业扩张速度放缓 5

3、政策继续支持投资，仍有较大提振空间 6

4、房地产市场修复仍在继续，金三银四仍值得期待 8

5、消费动能持续修复，但增速仍较低 10

6、财政前置发力，政府融资好于民间融资 12

图表目录

图1：出口支撑工业生产 4

图2：前2月多数行业生产增速较2024年全年回升 4

图3：2025年前两月，国债净融资显著提升 5

图4：2025年前两月，地方债净融资也较往年提升 5

图5：服务业生产增速下滑 6

图6：服务零售额同比增速下滑 6

图7：投资有所改善，但增速仍较低 7

图8：设备工器具购置投资增速高于建筑安装工程投资增速 7

图9：汽车等行业投资增速回升幅度较大 8

图10：房地产销售累计同比持续回升 9

图11：2月，一线城市商品房价格延续回升 9

图12：2月，二手房价格整体回落 9

图13：3月，30大中城市商品房销售面积有所回落 10

图14：3月，北京二手住宅成交维持景气 10

图15：3月，深圳二手住宅成交维持景气 10

图16：社会消费品零售总额当月同比增速提升 11

图17：居民收入增速及预期有企稳回升迹象 11

图18：信用条件改善 12

图19：社融增速回升 12

2025年前2月，工业增加值同比增速5.9%，同时，消费、投资增速不同程度

改善。经济数据“开门红”的动力，一方面来自“抢出口”，前2月出口交货值同比增速6.2%，高于2024年全年的5.1%；另一方面，是财政前置发力，2024年四季度提前下达了2025年1000亿元中央预算内投资计划和1000亿元“两重”建

设项目清单，此外，2025年前2月，国债发行前置，国债净融资8716亿元，在此支持下，基建、制造业投资增速回升。

但同时也要看到，服务业生产增速有所下滑，房地产投资降幅仍较大，消费、物价、信贷等都有待提振，而且未来出口的不确定性也较大。因此，“两会”制定的政策需要尽快落地，保持连续性发力，尽快形成实物工作量，巩固良好的经济形势。

1、“抢出口”加上财政前置发力，工业生产增速平稳

2025年前2月，工业生产同比增速5.9%，高于2024年四季度的月均值

5.6%，环比增速达到0.51%，也高于2024年四季度的月均值0.43%。其中，由

于2025年1-2月气温比较高，电力、燃气及水的生产和供应业生产同比增速只有1.1%，而制造业生产同比增速达到了6.9%。工业生产整体稳健，其动力主要来自两方面。

一是“抢出口”拉动工业生产。特朗普就职之后，在2月对中国商品加征

10%关税，由于预期后续特朗普可能继续加征关税，这导致2024年四季度以来的

“抢出口”得以延续。前2月出口交货值同比增速6.2%，高于2024年全年的5.1%。特朗普于3月再次对中国商品加征10%关税，从港口集装箱吞吐量来看，3月“抢出口”继续存在。

二是财政前置发力。2024年四季度提前下达了2025年1000亿元中央预算内

投资计划和1000亿元“两重”建设项目清单，2025年一万亿元特别国债在2024

年“两会”就已通过审批，2025年前2月，国债发行前置，国债净融资8716亿元显著高于往年同期国债净融资额。同时，地方债置换也在一定程度上缓解了地方政府财政压力。经济先行指标，信用脉冲（12个月新增社融同比增速）连续3个月回升。2月建筑业PMI从49.3%上升至52.7%，建筑相关沥青开工率、水泥发运率节后回升，其中水泥发运率回升斜率比较陡峭。前2月，全口径基建投资同比增速10%，高于2024年全年的9.2%；基建投资（不含电力等）同比增速5.6%，高于2024年全年的4.4%。

此外，消费、房地产投资增速虽然低于预期，但也有不同程度改善，在一定程度上也拉升了工业生产增速。

从行业来看，和出口及建筑相关的行业生产增速回升幅度较大。1-2月，医药制造业、化学纤维制造业、橡胶和塑料制品业、非金属矿物制品业、黑色金属冶炼及压延加工业、有色金属冶炼及压延加工业、金属制品业、通用设备制造业、专用设备制造业、汽车制造业、运输设备制造业、电气机械及器材制造业生产同比增速较2024年全年分别回升9.9、6.9、6.1、5.9、4.5、2.9、2.8、1.9、

1.7、1、0.6、0.6个百分点。仪器仪表制造业、废弃资源综合利用业、金属制品、机械和设备修理业、电力、热力的生产和供应业、燃气生