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证券研究报告·宏观动态

高频看宏观：经济持续性如何？宏观经济

——宏观分析新框架（1）

核心观点

高频数据描绘一季度复苏图景，消费和生产的脉冲效应较强。这

也是节后股强债弱的基本面底色。

发布日期：2025年03月26日

穿透底层，开年至今经济动能源自三处：

①全球“抢出口”对生产拉动效应明显。

②以旧换新补贴政策扩容对于居民大宗消费形成支撑。

③假期人流季节性演绎带来服务消费脉冲。

还有就是一线和强二线高频地产反馈的热度信息，令市场对地产

热度有了新期待。只不过本轮地产能级城市分化强于以往，当下

三四线城市地产未见显著拐点。

展望二季度，基本面驱动力乃至资产风偏主要取决于四个因素：

抢出口效应持续性，以旧换新政策效果，一线地产成交热度的边

际变化，还有就是全球关税浪潮如何演绎。

节后中国资产经历明显交易转向，债券显著回调，权益市场风偏明显

修复，然而内需定价的实体大宗表现平淡。资产价格的信号并非完全

一致。

1-2月经济数据平稳开局，然而金