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大宗交易融券对冲策略有望打开市场空间

2021Q2融资融券盘点与展望｜2021.7.19

▍▍

中信证券研究部核心观点

据证金公司网站披露，市场化转融资业务有望推出，若新规落地将进一步优化完

善转融通制度，提高资本市场资源配置效率。截止2021年6月末，股票两融余

额接近1.6万亿元，融券余额1351亿元。尽管两融余额的增速较快，但从两融余

额上升的总量来看，还是以融资为主。另外从融资余额占流通市值比例来看，上

升幅度并不大，并且近期还有略微下降，科创板和创业板融资热度降温明显。另

顾晟曦外从风险来看，融资担保物和融资持仓估值均处于历史偏低水平，两融市场整体

组合配置分析师运行较为平稳。今年第三季度科创板将迎来限售股解禁高峰，7月和8月的解禁

S1010517110001市值分别高达2250亿元和1458亿元。下半年科创板大宗交易规模有望提升，较

大的规模往往伴随着较高的折扣率，为大宗交易融券对冲策略打开了市场空间。

▍2021Q2两融市场回顾。1）证金公司正在推进优化转融资业务，将原“固定

期限、固定费率”改为实行市场化的竞价交易机制，若新规落地将进一步优化

完善转融通制度，提高资本市场资源配置效率；2）三季度科创板将迎来限售

股解禁高峰，大宗交易规模有望提升，为大宗交易融券对冲策略打开了市场空

赵文荣间；3）战略投资者出借比例保持稳定，14天转融券合约比例大幅提升；4）

首席量化与配置担保物和融资持仓估值均处于历史偏低水平，两融市场整体运行较为平稳。

分析师

▍科创板融券交易活跃度提升较大。1）2020年10月以来，沪深300融资余额

S1010512070002

占比持续提升；2）2021年以来，创业板和科创板融券余额占比持续提升；3）

年初以来，创业板融券余额占比快速提升，但仍远低于科创板；4）中证1000

交易活跃度有所提升；5）情绪指标方面，3月以来融资买入全A占比增速大

部分时间位于零轴下方，市场情绪有所回落。

刘方▍科技产业两融交易持续活跃。1）按中信证券一级行业统计，2021年6月，日

首席组合配置分析师均融资余额排名前3的行业为医药、非银和电子，日均融券余额排名前3的行

S1010513080004业为电子、非银和医药；2）融资买入额成交占比较高的行业为非银、交运和

房地产。融资余额自由流通市值占比较高的行业为综合金融、农林牧渔和有色；

3）从产业分布来看，科技产业融资买入额和融资余额占比均排名第一；科技

产业融券卖出额占比排名第一，金融产业融券余额占比排名第一。

▍港股ETF、黄金ETF是ETF融资交易主力品种。1）从两融规模来看，截止

2021年6月，ETF两融余额1820亿元，其中融资余额1611亿元，融券余额

陈朝棕

209亿元。两融交易活跃度有所下降，从上期的6.00%下降至5.34%。2）截

组合配置分析师