2019年报及2020年一季报点评：19Q4单季盈利4.3亿超预期，20Q1受疫情影响利润转亏，阶段性冲击不改公司免税潜力.pdfVIP

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证券研究报告2020年04月28日

白云机场（600004）2019年报及2020年一季报点评推荐（维持）

19Q4单季盈利4.3亿超预期，20Q1受疫情影响利目标价：16.7元

润转亏，阶段性冲击不改公司免税潜力当前价：14.05元

公司发布2019年报及2020年一季报：19Q4单季盈利超预期，20Q1受疫情华创证券研究所

影响亏损0.6亿。

2019年财务数据：1）2019年收入78.7亿元，同比增长1.6%，扣除民航基金证券分析师：吴一凡

影响，同比预计增长14%，实现归属净利10亿元，同比下滑11.5%，剔除民

航基金因素，同比增长97%。2）分季度看：Q1-4收入分别为19.2、19.4、19.7电话：021

及20.4亿，扣除民航基金增速分别27.5%、10%、7%、13%。归属净利，Q1-4邮箱：wuyifan@

分别为2.2、2.1、1.5及4.3亿，公司Q4实现近7个季度以来最高单季盈利水执业编号：S0360516090002

平，比肩民航基金返还作为收入时的盈利高峰，超出此前预期。3）2019年成证券分析师：刘阳

本：Q4成本显著下降。a）2019年公司成本59.7亿，同比增长9.7%。其中折

电话：021

旧因18年4月T2投产带来影响，同比增21%；而剔除折旧外成本增长6.3%，

邮箱：liuyang@

略高于旅客量增速，体现公司较好的成本管控能力；公司18年起进行非核心

业务外包等以提升效率，观察公司人工+劳务费合计25.3亿，同比增长4.4%，执业编号：S0360518050001

低于旅客量增速。b）Q4单季度营业成本13.7亿，环比Q3减少约2.3亿，较证券分析师：王凯

Q1-2同样减少约1.4亿，由此使得公司Q4单季度盈利超4亿。4）三费控制电话：021

较好。财务费用：2019年0.55亿，同比减少1亿元左右，系因公司归还25.7

邮箱：wangkai@

亿贷款。销售费用0.12亿，减少约0.57亿，系因公司退出餐饮、零售等自营

执业编号：S0360519090002

业务。由此三费合计6.91亿，减少1.1亿，三费率9%，下降1个百分点。

2019年经营数据：国际+地区旅客占比提升至25.5%。1）2019年公司起降49.1公司基本数据

万架次，同比增长2.9%，旅客吞吐量7338万人，同比增长5.2%，其中国际+

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