国债期货期权研究框架分析报告.pdfVIP

证券研究报告

一文读懂国债期货及期权研究框架

2025.4.2

主要内容

◼国债期货是指在有组织的交易场所内，交易挂钩虚拟债券的标准化合约，但是采取国债现券交割机制。

◼国债期货作为特殊交割机制的期货产品，转换因子、隐含回购利率IRR、最廉价交割券CTD、远期的到期收益率、基差

与净基差、久期与基点价值等指标均应用较为频繁，本文将作详细阐释。

◼自2013年以来，我国逐步上市了5年期、10年期、2年期、30年期国债期货合约，参与机构覆盖证券公司、基金、保险、

银行等群体。

◼从公募基金持仓来看，可能主要使用国债期货做空头套保。

◼国债期货用途广泛，可用于套期保值、方向交易、套利策略。其中，套利策略也较为丰富，可采用跨期套利、基差交易、

IRR套利（正套/反套）、曲线交易（平陡/凹凸/骑乘）、跨品种套利（信用债/地方债/大宗商品/股指期货）等多种策

略。

◼技术分析指标也是期货交易的重要辅助工具，本文简要介绍了MACD指标、KDJ指标、RSI指标、BOLL指标、WR指标

等技术指标。

◼国债期权有望上市成为有力的风险管理工具，本文也着重介绍了中金所国债期权（仿真合约），并详细阐释了多种常用

的期权策略，包括合成标的价格、牛市价差、熊市价差、日历价差、跨式组合、勒式组合（宽跨式组合）、蝶式价差等。

证券研究报告风险提示：模型计算可能存在误差，指标选取可能不够全面，历史回测不代表未来2

主要内容

1.国债期货简介与主要功能

2.国债期货常用指标与计算

3.机构参与国债期货情况

4.国债期货应用与策略

5.国债期货常用技术分析指标

6.国债期权基础与常用策略

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1国债期货简介与主要功能

◼本部分主要内容：

•国债期货的定义

•国债期货的起源与国内发展历程

•国债期货合约条款

•国债期货的交割

•国债期货的主要功能

证券研究报告4

1.1什么是国债期货？

◼国债期货作为利率期货的一个主要品种，是指买卖双方通过有组织的交易场所，约定在未来特定时间，按预先确定的

价格和数量进行券款交收的国债交易方式。本质上交易的是标准化合约。

◼当前我国已经上市国债、股指、贵金属、有色金属、化工、能源、黑色金属、建材、农产品等几十种期货产品。

◼国债期货产品种类较齐全，交易活跃度表现较好。

资料:wind，申万宏源研究。注：截图日期2025.3.25

证券研究报告5

1.2国债期货的起源

◼国债期货起源于美国：

•1）对冲利率波动风险。

•2）维护金融市场稳定。

20世纪70年代：利率自由化：利率风险管理：