投资者的认知偏差与行为偏差.pptVIP

不幸的是，就长期而言，公司的经营状况和股价表现将向均值回复。高速成长的公司面临的竞争不断加剧，增长速度会逐渐放缓。长久与世隔离人际适应能力缺失严重心理障碍一般而言，归因为外部因素者比归因为内部因素者更容易克服孤独的感觉。（四）个体对群体的适应1、模仿对类似的刺激或榜样做出类似反应的行为方式。2、暗示为了某种目的用含蓄的、间接的方式发出一定的信息,使他人接受所示意的观点、意见，或按所示意的方式进行活动。股市的流言，所谓媒体投资专家的意见等会在市场上产生暗示作用。模仿自发的模仿：无意识的模仿自觉的模仿：有意的模仿适应性模仿选择性模仿§6投资者群体行为和投资者情绪少数人群体具备的特征多数人群体具备的特征更具从众心理与行为理性羊群行为非理性羊群行为可增加经济利益不能增加经济利益机械理性或不完全理性真羊群行为伪羊群行为：市场参与者对他人行为有明显的模仿或跟从。：由于市场参与者恰巧拥有相似的投资决策或相同信息而采取了相似的行为。比如，利率变化。伪羊群行为是共同信息被有效利用而产生的行为相似结果。3、按照投资者的决策次序序列性羊群行为非序列性羊群行为随机性羊群行为：每个决策者决策时都模仿前面投资者的投资决策。（行为持续性较强）：投资主体之间的模仿倾向是相同的，当模仿倾向较强时，市场崩溃。（行为一致性较高，比如恐惧时的抛售）：相互联系的一群人相互产生影响，形成一个组，但组与组之间的决策相互独立。（比如板块联动）§6投资者群体行为和投资者情绪专业投资者建筑师收益率高估值超常收益高估值3.4%5.11%4.62%6.22%高估（%）（一）行为效用函数（价值函数(valuefunction)）我们从三种心理效应入手来理解行为效用函数(价值函数)：反射效应(reflectioneffect)反射效应：指行为人通常在面对盈利选择的时候是一个风险规避者（其效用函数是上凸的），而在面对亏损选择的时候是一个风险偏好者（其效用函数是下凸的）。A（确定性）B（不确定性）事件11000(100%)2000(50%)+0(50%)事件2-1000(100%)?-2000(50%)+0(50%)风险回避风险偏好§4心理账户对投资行为的影响损失厌恶（lossaversion）损失厌恶：人们对财富的减少（损失）比对财富的增加（收益）更为敏感，而且等量损失所带来的痛苦要远远大于获得的快乐。损失厌恶意味着：损失带来的负效用的绝对值大于等量收益带来的正效用。4心理账户对投资行为的影响-10-40收益损失效用（价值）1020享乐编辑假说与心理账户分合一般原理：对于两个事件x和y:当将两个事件合并起来进行考虑带来的效用（情感满意）高于分开考虑的效用时，即人们就会合并事件。否则，当人们就会选择将事件分开进行考虑。4心理账户对投资行为的影响1.分离多个获得：当两个以上的事件都是获得时，人们会倾向将获得分开计算，使自己比较快乐。2.整合多个损失：当两个以上的事件都是损失时，人们会倾向将损失合并计算，使自己少难过一些。收益损失效用账户分开核算账户合并核算“我们不要让痛苦分阶段，既然痛苦不可避免，就应让痛苦一次到位，剩下的就都是好的了。”作业：基于行为效用函数图分别画出“整合混合获得”和“分离混合损失”两种情况。股票A的价格股票B的价格股票A、B组合的价格股票价格时间安全性目标（保存财产）收益性目标致富（暴富）目标保存财产—定期存款、大额存单、货币市场基金、国债等投资品种获取低风险收益—金融债券、企业债券、高分红股票等高风险高收益—外国股票、新股等高风险投资暴富—购买彩票、赌博、赌球，等等…………投资者的风险分散来自于投资目标的分散，而不是马科维茨资产组合理论所要求的资产分散。所以，大多数投资者的投资组合是非有效的，投资者在获得既定期望收益的时候，承担了太大的风险。投资者通常会将每个投资品种分别放入不同的心理账户，心理会计导致他们忽略不同心理账户之间的相互关系。4心理账户对投资行为的影响010302代表性思维（代表性启发）对投资组合的影响代表性思维（代表性启发）：①人们在不确定的情况下，会关注一个事物与另一个事物的相似性，以推断第一个事物与第二个事物发生可能的类似之处。②有时，人们假定将来的模式会与过去相似，并寻求熟悉的模式来作判断，并不考虑这种模式产生的