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本篇为新能源转债的系列之二——光伏产业链转债盘点。
存量转债中，光伏产业链标的共8只，产品端有贯穿单晶硅片、单晶电池、组件、电站
运营的产业链龙头隆20转债，也有预案待发行的东方日升；辅材端有岱勒、三超、石
英、福莱以及预案待发行的东方日升与福斯特；设备端有上机、先导。终端运营则有林
洋、隆20以及待发行的东方日升。
图1：光伏产业链转债分布
资料来源：
1.光伏行业特征：产品国内制造供应全球，平价在即、需求逐步转向内生
光伏产业链国内制造供应全球。由于光伏电池的多项技术在国内外均是从0到1的突破、
国内外技术差距并不大，其主要生产成本在于电力、人工、折旧等，同时国内光伏装机
体量为全球最大、支撑国内生产，因此过去多年的发展使得光伏晶硅产业链国内占比逐
步提升，目前国内从上游多晶硅到下游组件、国产占比均在65%以上，其中多晶硅料环
节偏化工生产、国产占比最低，目前仍在不断提升；硅片环节国产占比在95%以上；电
池片与组件则由于须靠近美国/欧洲等消费地，国产占比均在70%左右，有不少国内企
业会将电池片/组件的产能建设至海外。而需求端来看，过去5年国内新增光伏装机占
全球装机比在40%上下波动，部分时点甚至会降低至30%以下。因此光伏行业为国内造
供应全球的格局，产业链景气度受到海外需求影响较大。
图2：产业链主要产品国产占比在65%以上（2019）图3：国内新增装机占全球40%左右
国内产量全球产量国产占比（右轴）国内海外国内新增装机占比全球
160
100%
14014060.00%
90%
12080%12050.00%
10070%
100
60%40.00%
80
50%80
6030.0
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