全球资产配置方法论黄金框架性报告之三：对冲还是共振，从黄金与中美股债相关性演变探究黄金的资产配置价值.pdf

大类资产配置

目录

1.伦敦金与美股、10Y美债利率的历史相关性6

1.11971-1985：通胀预期主导金价变动，广场协议和互联网信息革命是转折点7

1.21985-2002：财政赤字+劳动生产率提升主导金价波动10

1.32002-2022：财政赤字+10Y美债名义主导金价波动12

1.42022-2025：央行购金+财政赤字主导金价波动15

2.黄金和中股、10Y中债利率的历史相关性17

2.12002-2022：财政赤字+10Y美债名义主导金价波动19

2.22022-2025：央行购金+财政赤字主导金价波动20

3.风险提示22

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共23页简单金融成就梦想

大类资产配置

图表目录

图1：黄金与国内大类资产的年化收益风险比5

图2：黄金与国内各大类资产年化收益率对比5

图3：过去10年黄金与国内传统资产相关系数6

图4：将伦敦金现和10Y美债利率、美股的相关性按照金价的驱动因素主要分为四

个阶段6

图5：1985年之前，通胀因素主导10Y美债实际利率变动7

图6：1985年之前，美国通胀同比与伦敦金价呈现高度正相关性7

图7：两次石油战争干扰下，美债利率和金价呈现正相关性8

图8：两次石油战争干扰下，美债利率和金价呈现正相关性8

图9：1971-1985年期间，美国正在经历初步的经济转型期，美国制造业/服务业的

占比快速下滑8

图10：在1971-1985年期间，美国政府杠杆率整体回落8

图11：1979年保罗沃尔克上任之前，美国股市和金价整体维持弱相关性，上任后

两者保持强正相关性9

图12：本阶段中股市和金价整体维持弱相关性9

图13：广场协议签署之后美元指数和金价维持强负相关性10

图14：广场协议签署后美元指数大幅下行带动金价上涨10

图15：克林顿时期美国赤字大幅下行，带动金价回落10

图16：1985年之后通胀预期维持相对低位11

图17：1985年-2002年美国通胀大幅回落至低位11

图18：信息技术革命爆发