投资学PPT课件第二十七章积极型投资组合管理理论.pptVIP

INVESTMENTS|BODIE,KANE,MARCUSINVESTMENTS|BODIE,KANE,MARCUSCopyright?2011byTheMcGraw-HillCompanies,Inc.Allrightsreserved.McGraw-Hill/IrwinINVESTMENTS|BODIE,KANE,MARCUS第二十七章积极型投资组合管理理论27-*概述特雷纳-布莱克模型使用分析师关于业绩的良好预测构建最优组合该模型在跟踪误差和分析师预测误差的过程中进行调整。布莱克-利特曼模型表27.1最优风险投资组合的构建和特性表27.1的试算表：积极型投资组合管理表27.1的试算表27-*包含了6只股票的积极型投资组合加入到消极市场指数组合中。表D显示:业绩的增加是非常小的。M2仅仅提升了19个基点。12我们把这些新的预测值加入到试算表中重新计算表D。表27.22006年6月1日的股票价格及

分析师的目标价格图27.1标准普尔500指数（GSPC）

与6只股票的收益率表27.3最优风险投资组合27-*结果27-*夏普比率增加到2.32,产生了巨大的风险调整收益优势。01M2增加到25.53%.02结果02问题:最优资产组合仍包含了极端多头/空头头寸，这使得该模型在现实资产组合管理中不可行。该资产组合风险过高，且该风险多属于非系统风险。解决方法:限制极端头寸这就导致了分散化不足的问题。01表27.4对积极型投资组合加以限制的

最优资产组合(wA≤1)图27.2当基准风险降低时有效性也在降低基准风险就是追踪误差的标准差，TE=RP-RM.。我们可以通过设定WA来控制追踪误差。表27.5使用分析师最新预测后的

最优风险投资组合对于α精度的调整预测27-*你的预测准确吗?回归预测实际的α、已实现的α以调整α值，以便分析师预测准确的α。图27.4投资组合管理的组织结构图布莱克-利特曼模型27-*即使是很长一段时间的历史收益率，在预测未来一个月的收益率时的能力也很有限。商业周期和其他宏观经济变量可能更好的预测期望收益率。历史方差可以很好的预测未来预期方差。布莱克-利特曼模型允许投资组合经理对复杂模型的预测（他们称之为观点）进行量化并用于投资组合的构建。布莱克-利特曼模型的步骤27-*投资资组合优化修正（后验）期望融合投资经理的个人观点确定基线预测根据历史数据计算协方差DCBAE图27.5布莱克-利特曼投资组合业绩对

置信水平的敏感性分析（观点正确时）图27.6布莱克-利特曼投资组合业绩对

置信水平的敏感性分析（观点错误时）BL总结27-*布莱尔-利特曼(BL)模型和布莱尔-特雷纳(TB)模型是互补的。01在优化这一步骤中，两个模型是一致的，只要它们的输入列表相同，就会得到相同的投资组合。02BL模型是TB模型的概括，在无法使用TB模型的情况下，你可以使用BL模型对相对业绩发表观点。03INVESTMENTS|BODIE,KANE,MARCUSINVESTMENTS|BODIE,KANE,MARCUSCopyright?2011byTheMcGraw-HillCompanies,Inc.Allrightsreserved.McGraw-Hill/IrwinINVESTMENTS|BODIE,KANE,MARCUS