4月研判及金股：攻守兼备.docxVIP

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内容目录

宏观研判：攻守兼备 4

卓越新能（688196.SH）：从危到机，酯基生物柴油龙头的进击之路— 4

3.桐昆股份(601233.SH)：静待桐花映日开，方得昆玉照朝晖—6

4.新凤鸣(603225.SH)：周而复始周期新，凤鸣长空启华章—7

5.中国移动(600941.SH)：HBN拉动业务增长，算力转型走深走实—8

6.山东黄金（600547.SH）：产量资源明显上涨— 9

7.中煤能源（601898.SH）：产业协同稳步推进，业绩符合预期— 10

8.泸州老窖（000568.SZ）：Q3增速放缓，稳健经营为先— 11

9.中科星图（688568.SH）：迈向AISaas+数据分析未来— 12

10.上美股份（02415.HK）：24H1业绩+309%，多品牌、多品类高成长潜力——13

11.拓荆科技(688072.SH)：毛利率短期承压，产品覆盖度持续提升—14

12.医脉通（02192.HK）：数字营销业务高增，AI助力业务腾飞— 15

13.风险提示 16

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宏观研判：攻守兼备

宏观核心观点：见龙在田，拐点已现，中长期看好权益市场，但短期存在一定不确定性扰动。

从总量层面来说，经济逐步进入“见龙在田”阶段，中期宏观逻辑发生系统性变化，悲观叙事的二阶拐点已现，是时候调整预期了。2025年，我们认为一系列“悲观叙事”的二阶拐点可能已经出现，五条中期宏观逻辑已经发生了系统性变化，这些变量是影响大类资产配置，特别是全球股票市场的重要逻辑：1）一是DeepSeek时刻的发生为国产算力、AI应用及AI+的发展打下了良好开局，以人工智能为代表的科技革命叙事不再局限于美国；2）二是高利率和强美元难以持续，美联储已开启降息周期，预计美国宽财政、高利率和经济韧性的“不稳定三角”将被打破；3）三是逻辑反转导致全球跨境资本寻求再平衡，过去两年多时间里中国资产被系统性“低估”，再平衡力量有望推动中国资产“重估”。4）四是去地产化的负面影响拐点已至，地产在经济、信用、财政等方面的占比和重要性在下降，即便是负向扰动但扰动也已经有所减弱。另一方面房价降幅已经开始收窄，新房及二手房的房价跌幅最快阶段或已经过去，二阶导出现。5）五是2024年9月底宏观政策转向后，中央强调直面困难，2025年政府工作报告也强调稳定预期、激发活力，从走出低通胀环境的角度来说，预计宏观政策将在中期（2-3年）保持渐进发力特征，有助于经济和预期的回升。

着眼4月维度，短期也存在不确定性的扰动，我们建议重点跟踪以下方面：1、美国关税政策的实质性推进，对盟友及中国等关税及非关税政策如何具体执行推进，可能对出口出海板块带来一定负面影响。2、国内价格层面仍有压力，与内需关联度较高的黑色系价格等仍相对较弱，“低通胀”的担忧或对债市有驱动，对景气投资也有一定扰动。3、关注4月下旬政治局会议，在3月两会的积极定调下，

一系列政策已经部署并逐步落地见效，应关注4月政治局会议能否进一步“持续发力”。

综合上述，我们中期看好权益市场的表现，短期我们认为科技及红利可能是相对较好的方向，出口及出海方向面临关税等扰动，国内“低通胀”担忧及政策进一步加码仍待强化，顺周期等板块需要进一步蓄势。

卓越新能（688196.SH）：从危到机，酯基生物柴油龙头的进击之路—投资要点：

公司是中国生物柴油工业化生产先驱，是我国第一家从事废油脂制备生物柴油的技术研发并率先实现工业化生产的企业，围绕“生物质能化一体化”产业布

局持续加大科研投入，基于废弃油脂和生物柴油开发应用的产业链不断丰富，产品附加值和废弃油脂的综合利用率不断提升。截至2024年6月，公司生物柴油

产能规模约50万吨，生物基材料产能规模达9万吨，生物柴油产量和出口量连续多年位列国内同类企业前列。

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生物柴油紧平衡格局延续，关注原料替代与贸易突围。酯基生物柴油是当前应用最广泛的生物柴油类型，占比超85%。原料替代方面，废弃油脂因其减排效益最优，并不占用耕地面积，且欧美国家已明确限制粮食基原料使用比例，显示

出较大替代潜力。价格复盘