三元生物-赤藓糖醇全球霸主0糖时代隐形冠军-22021324页.pdfVIP

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三元生物(301206)农产品加工/农林牧渔发布时间：2022-02-13

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证券研究报告/公司深度报告买入

赤藓糖醇全球霸主，0糖时代隐形冠军首次覆盖

报告摘要：[Table_Market]

股票数据2022/02/11

[Table_Summary]6个月目标价（元）195.45

专注赤藓糖醇的全球龙头。三元生物自2007年成立以来一直专注于

赤藓糖醇产品的生产研发，历经十余年行业深耕成长为全球赤藓糖醇收盘价（元）124.98

12个月股价区间（元）124.98~128.01

龙头企业。公司在发酵菌株品种、培养基配方、母液回收、生产工艺总市值（百万元）16,857.78

等多个生产环节具备技术优势，并拥有相关多项专利，使得公司毛利总股本（百万股）135

水平处于行业领先地位。伴随下游消费需求增长，2018年以来公司产A股（百万股）135

B股/H股（百万股）0/0

能持续扩张，2021年上半年产能已达8.5万吨，产能利用率始终保持日均成交量（百万股）10

高位。公司募资新建5万吨赤藓糖醇产能，将打破目前产能瓶颈，市

场份额有望进一步提升。[Table_PicQuote]

历史收益率曲线

减糖趋势确定，赤藓糖醇最为受益。在政府引导和消费者健康诉求下，

三元生物沪深300

减少糖类摄入的饮食理念已逐步形成。近年来，以元气森林为代表的

无糖饮料品牌爆红，也带动了赤藓糖醇为主的代糖兴起。但对比国外，0%

2021年我国无糖饮料市场份额仅4.07%，未来渗透率还有很大提升空-1%

间。赤藓糖醇+高倍甜度代糖的复配糖兼顾了减糖和口感，是目前对-1%

于蔗糖的最佳替代形式，而复配糖中主要成分为赤藓糖醇。根据沙利-2%

文预测，未来赤藓糖醇的全球需求量将稳步上涨，2021-2025年复合