债券市场违约规模对企业创新投入的影响.pdfVIP

摘要

2014年的“11超日债”违约事件意味着国内刚性兑付被打破，随着债券违约处置

方式市场化趋势的逐步增强，债券市场违约规模不断扩大。一方面，债券频繁违约带

来的信用危机和流动性收紧将直接导致企业的融资成本增大；另一方面，随着市场资

金逐渐回归理性，通过发挥优胜劣汰作用，市场资源配置效率得以提高，市场竞争格

局得到改善，进而刺激企业谋求自身能力的提升。创新作为引领公司发展的第一动力，

对企业在激烈的市场竞争中获得成功、赢得地位具有关键性的作用，也是企业提升自

身核心竞争力的首选。本文研究债券市场违约规模对企业创新投入的影响，不仅拓展

了债券市场违约的经济影响研究，也扩充了企业创新方面的理论研究，有利于为相关

学术研究提供借鉴和参考。

实证方面，本文选取我国2014-2021年沪深A股上市公司的公开数据，构建多元回

归模型检验债券市场违约规模对企业创新投入的影响，并在此基础上进一步考察产权

性质、高新技术认证以及风险承担水平变量的调节效应。为提高结论的可靠性，本文

进行了替换解释变量与被解释变量、固定效应检验、两阶段最小二乘法和构建差分模

型等一系列稳健性检验和内生性检验，研究结论依然成立。

从结果来看，债券市场违约规模的扩大会促使上市公司加大创新研发投入，以此

应对市场环境变化带来的挑战，且对非国有企业、高新技术企业和风险承担水平高的

企业的创新投入具有更大的促进作用。该结论对稳步推进债市市场化改革，加强资本

市场输血实体经济以及提高公司科研创新意识均有一定启示。

关键词：债券市场违约；市场化改革；企业创新投入

Thedefaultof11Chaoribondsin2014meantthatthedomesticrigidpaymentwas

broken.Withthegradualenhancementofthemarket-orientedtrendofbonddefaultdisposal,

thescaleofdefaultinthebondmarketkeptexpanding.Ontheonehand,thecreditcrisisand

liquiditytighteningcausedbyfrequentbonddefaultswilldirectlyleadtotheincreaseof

enterprisefinancingcosts;Ontheotherhand,asmarketfundsgraduallyreturntorationality,

theefficiencyofmarketresourceallocationcanbeimprovedandthemarketcompetitionpattern

improvedbyplayingtheroleofsurvivalofthefittest,thusstimulatingenterprisestoimprove

theirownability.Asthefirstdrivingforceleadingthedevelopmentofacompany,innovation

playsakeyroleinthesuccessofanenterpriseinthefiercemarketcompetition,andisalsothe

firstchoiceforanenterprisetoenhanceitscorecompetitiveness.Thispaperstudiestheimpact

ofbondmarketdefaultscaleonfirminnovationinput,whichnotonlyexpandstheresearchon

theeconomicimpactofbondmarketdefault,butalsoexpandsthetheoreticalresearchonfirm

innovation,whichisconducivetoprovidingreferenceforrel