【中诚信国际-2025研报】2025年一季度城投债市场追踪及市场关注：供给持续缩量，区域化债分化加剧，城投转型深化与风险交织.pdfVIP

城投债季度报告

供给持续缩量区域化债分化加剧城投转型深化与风险交

织

——2025年一季度城投债市场追踪及市场关注

作者

政府公共评级部

宋丹丹ddsong@

刘绍思shsliu@

中诚信国际基础设施投融资行业

供给持续缩量区域化债分化加剧城投转型深化与风险交织

——2025年一季度城投债市场追踪及市场关注

摘要

全国城投债发行概况及特征

第一、在政策延续“控增化存”主基调不变的背景下，受市场到期规模下降以及城投自

身的转型需求等因素影响下，2025年一季度发行总额和净融资额同比大幅下降，存量城

投债供给持续收紧。在债务化解持续推进，监管政策趋紧的背景下，2025年一季度全国

城投债共发行2,361只，发行总额为15,115.72亿元，净融资仅为1,106.54亿元，发行总

额同比下降13.33%，净融资同比下降28.52%，城投债供给持续收紧。从月度发行情况来

看，2月到期规模下降带动发行总额回落，3月以来城投债集中到期压力增大，发行总额

环比大幅上升，同时净融资缺口明显扩大。

第二、收益率波动上升且不同信用级别债券收益率差异有所分化，发行成本小幅抬升，

同时3月以来取消发行数量有所增加；高息城投债主要集中在存在负面舆情及经济财政

实力偏弱区域、弱资质主体；10年期及以上超长期限城投债发行量有所增长，仍主要集

中在省级以及发达区域省会城市，以AAA评级为主，发行品种以中票及一般公司债为

主。债券收益率仍处于低位，2025年一季度城投企业债券发行期限仍以中长期为主，同

时超长期信用债券发行量和发行只数环比均有所上升，省级仍主要集中在交通投资类、

高速公路类企业，地级市以省会城市以及经济相对发达的区域的核心平台或强平台为主；

发行人主体评级以AAA为主，占比为81.18%；发行品种则以中期票据及一般公司债券

为主。总的来看，在当前市场环境下，投资者对优质发债主体债券的青睐度愈发凸显。

2025年一季度城投债收益率整体呈现波动上升趋势；同时，受化债政策影响，城投债投

资热度不减，信用级别影响程度有所弱化，同时不同级别债券到期收益率差异有所分化。

3月以来发行成本小幅抬升主要体现在存在舆情或经济财政实力偏弱区域、弱资质主体

发行成本有所上扬，同时取消发行数量增加。此外，城投债在不同时间段和不同地区的

全场认购倍数有显著差异，但2025年一季度认购热情仍较高。

第三、低层级及低级别发债主体净融资额表现仍弱，弱资质城投企业融资压力不减，偿

债压力仍较大；高层级及高级别城投企业外部融资环境受政策影响相对较小，区县城投

企业净融资缺口持续扩大，园区城投企业净融资额大幅下降。2025年一季度，AAA城

投债发行量同比有所下降，但净融资额同比有所上升；AA+和AA级别的城投企业发行

量及净融资额则同比呈现不同幅度下滑，其发行总额分别同比下降了14.18%和8.46%，

其中AA级别城投债净融资缺口小幅收窄，整体来看，AA仍为各级别主体净融资额表

现最弱的类别，弱资质的城投企业融资和偿债继续承压。2025年一季度各级城投企业发

行总额同比均有所下降，其中园区下降幅度最大，为22.09%。同期净融资情况来看，省

级城投企业净融资小幅上升，市级城投企业由上年同期的992.12亿元下降至本期的

770.41亿元，区县的净融资缺口持续扩大至191.18亿元，园区城投企业净融资额大幅下

降至69.00亿元；仍需持续关注低层级城投企业再融资能力。

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中诚信国际基础设施投融资行业

第四、苏鲁浙发债额度仍遥遥领先，但净融资均有不同程度的下滑；同时，重点省份债

务化解稳步推进，