飞龙股份深度报告：汽车水泵龙头拓展IDC液冷市场，业绩有望超预期.docxVIP

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正文目录

TOC\o1-3\h\z\u公司深耕汽车配件60年，为汽车水泵龙头 4

公司深耕汽车配件60年，汽车水泵国内市占率达25% 4

公司新能源热管理业务量价齐升，向IDC液冷等应用领域延伸 4

传统汽车零部件业务：基本盘稳固，电子水泵增添新动能 6

新能源汽车拉动电子水泵需求攀升 6

我国电子水泵销量持续增长，品牌集中度逐年递增 6

公司产线完善，已构建机械水泵、排气歧管等全场景产品矩阵 7

IDC液冷市场拓展：算力爆发下的核心受益者 8

液冷服务器处于产业链中游，液冷服务器24H1市场规模近13亿美元 8

NVIDIA产品搭载液冷，产业链各参与方共促进技术落地 9

GB200搭载液冷，产业链各参与方共促技术落地 9

新一代AI芯片发布，采用全液冷机架级设计 10

公司研发体系完善，具备全球供货能力，IDC液冷等领域客户超70家 10

公司技术创新能力较强，专利布局完善 10

公司具备全球供货能力，IDC液冷等民用领域客户超70家 11

同业比较：差异化竞争优势，与博格华纳等客户合作 12

盈利预测与估值 14

盈利预测 14

估值分析与建议 15

风险提示 15

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图表目录

图1：公司发展历史悠久，已建立70余年 4

图2：公司毛利率与净利率2020-2022年持续下降，往后持续增加 5

图3：公司主营业务各板块毛利率自2022年起均持续增长 5

图4：公司2022-2024年归母净利润持续增加 5

图5：公司2024年ROE达9.9% 5

图6：2024年我国新能源汽车渗透率超41% 6

图7：电子水泵24Q1-Q4销量持续增加 6

图8：TOP10品牌集中度逐年攀升 6

图9：液冷服务器处于产业链中游 8

图10：预计2028年中国液冷服务器市场规模达102亿美元 8

图11：GB200NVL72架构 9

图12：GB200NVL36×2架构 9

图13：公司产品可6小时覆盖华东区，7天到达欧洲、美洲仓库 11

图14：公司24Q3营收达35亿元，毛利率达21% 12

图15：2021年博格华纳、盖瑞特等公司占据涡轮增压器较大市场份额 12

表1：公司具备年产8300吨各类铝合金铸件生产能力 7

表2：公司具备年产77000吨各类铁合金铸件生产能力 7

表3：公司研发团队人员充足，热管理集成模块工程师共98人 10

表4：公司电子水泵、热管理模块分别具备900万只/年、680万只/年的产能 11

表5：公司在2023年中国市场新能源乘用车热管理系统电子水泵供应商份额排名第5 13

表6：预计营收快速增长，新能源冷却模块营收稳健提升 14

表7：公司24-26年估值低于行业平均水平 15

表附录：三大报表预测值 16

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公司深耕汽车配件60年，为汽车水泵龙头

公司深耕汽车配件60年，汽车水泵国内市占率达25%

公司深耕汽车配件60年，主导产品为汽车水泵、电子水泵等。公司始建于1952年，

1964年开始生产汽车配件，具有60年生产汽车配件的历史，是国内汽车零部件生产的重要基地，是河南省汽车零部件的重要出口基地。主导产品为汽车水泵，发动机进、排气歧管，增压器涡壳，电子泵系列产品（13-2000W），真空泵、机油泵等，汽车水泵国内市场占有率达25%，增压器涡壳市场占有率达20%，2020年汽车水泵被国家工信部认定为制造业单项冠军产品。

资料来源：图1：公司发展历史悠久，已建立70余年

资料来源：

公司官网，

公司新能源热管理业务量价齐升，向IDC液冷等应用领域延伸

营收端，公司总营收自2021年持续增长。公司营收自2021年持续增长，2024年实现营收47亿元，同增15%，系公司产品产线增加，应用场景从汽车领域向IDC液冷、人工智能液冷等领域延申。

盈利端，公司毛利率与净利率2020-2022年持续下滑，随后持续增加。公司于2023-

2024年毛利率与净利率持续增加，系受公司调整产业布局，积极开发国际市场等影响。

除2022年外，公司2019-2024年归母净利润与ROE均持续提升。公司于2024年实现归母净利润3.3亿元，同增26%，ROE达10%。公司2022年归母