复盘2018年食品饮料板块表现.docxVIP

目录索引

TOC\o1-1\h\z\u一、前言 5

二、复盘2018年：消费信心为矛，贸易战为“催化剂” 5

三、投资建议：两条主线选股 9

四、风险提示 10

图表索引

图1：2025年4月2-7日A股申万子行业涨跌幅（%） 5

图2：2025年4月2-7日港股申万子行业涨跌幅（%） 5

图3：2015-2024年部分经济指标同比增速（%） 5

图4：2015-2024年社融规模存量同比增速（%） 5

图5：2018年度申万行业涨跌幅（%） 6

图6：2018年7月6日至年底申万行业涨跌幅（%） 6

图7：中国消费者信心指数 6

图8：2018年高端酒价格（元） 6

图9：2018年食品饮料各子行业股价涨跌幅（%） 7

图10：2018年食品饮料子行业收入/利润增速（%） 7

图11：2018年食品饮料A股涨幅前15（%） 7

图12：2018/7/6-12/31食品饮料A股涨幅前15（%） 7

图13：2015-2018年大豆与棕榈油价格 9

图14：2018/7/6与2025/4/7龙头公司市盈率（TTM） 9

图15：十年期国债收益率与龙头股息率（TTM） 9

图16：部分龙头公司年度分红率2018VS2024 9

表1：2018年A股食品饮料龙头营收与量价增速 8

一、前言

4月2日特朗普在白宫签署关于所谓“对等关税”的行政令，宣布对所有贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，并对数十个国家和地区在10%的基础上加征所谓“对等关税”，随后中国商务部、海关总署接连发布多项对美反制措施。在此背景下，欧美、亚太等主要股指近期回调明显，市场对“贸易战”的影响讨论较多。本文尝试通过分析2018年“贸易战”伊始食品饮料板块表现，对本轮股价走势提供一定的借鉴意义。

图1：2025年4月2-7日A股申万子行业涨跌幅（%） 图2：2025年4月2-7日港股申万子行业涨跌幅（%）

数据来源：， 数据来源：，

二、复盘2018年：消费信心为矛，贸易战为“催化剂”

回顾2018年：国内经济处于去杠杆周期，下半年美国开启贸易战。2017年开始中国社融增速持续回落，从16%（2017年1月）下移至11%（2019年1月），伴随着社融

增速的回落，PPI同比增速从2017Q1开始进入一轮下行通道。以此同时，中美贸易战进一步压制中国经济增长预期，中美贸易战于2018年7月在时任美国总统特朗普执政期间开始，最终导致对约5500亿美元的中国商品和1850亿美元的美国商品征收关税。

图3：2015-2024年部分经济指标同比增速（%） 图4：2015-2024年社融规模存量同比增速（%）

PPI M2 CPI-右轴

15

10

5

0

-5

18

6.00 16

14

4.00 12

10

8

2.00 6

4

2015-012015-082016-03

2015-01

2015-08

2016-03

2016-10

2017-05

2017-12

2018-07

2019-02

2019-09

2020-04

2020-11

2021-06

2022-01

2022-08

2023-03

2023-10

2024-05

2024-12

2015-032015-10

2015-03

2015-10

2016-05

2016-12

2017-07

2018-02

2018-09

2019-04

2019-11

2020-06

2021-01

2021-08

2022-03

2022-10

2023-05

2023-12

2024-07

2025-02

-2.00

-10 -4.00

数据来源：， 数据来源：今日酒价，

股价复盘：食品饮料板块上半年超盈，下半年开始跑输。2018年食品饮料板块下跌

13.6%，小幅跑赢万得全A指数，但如果复盘2018年7月6日（美国开始发动贸易战）至2018年底，食品饮料板块下跌15.9%，跑输万得全A指数9.8%。

图5：2018年度申万行业涨跌幅（%） 图6：2018年7月6日至年底申万行业涨跌幅（%）

数据来源：， 数据来源：，

2018Q2消费者信心指数已率先回落，贸易战作为催化剂引发担忧。从股价表现来看，似乎贸易战以来食品饮料板块开始跑输，实际上经历了近一年盘整，2018年5月开始中国消费者信心指数开始回落并延续至2018年底，贸易战作为事件催化剂，引发了

资本市场对远期消费需求的担忧，从高端酒价格来看，国窖1573和五粮液批价分别从2018Q2/2018Q3开始回落。反观2025年，1-2月中国消费者信心