18年来中美转口贸易变迁.pptx

本报告导读：

①2018年中美贸易摩擦以来我国出口对美依赖度下降，TMT、家电、纺服行业份额下降较多。③18年以来美国自墨西哥、越南等地进口明显增加，对我国科技、制造行业对美出口形成替代。③转口贸易支撑下我国出口韧性强，TMT、电新对越南、马来西亚等出口高增，轻工、机械、家电对墨西哥、泰国等出口高增。

投资要点：

2018-19年中美贸易摩擦影响半数我国对美出口商品。2017年8月美国对中国发起“301调查”，此后18-19年间特朗普政府发布4次针对中国的加征关税清单，并数次上调关税税率。对此中国政府也采取了相应的报复性关税措施，中美贸易摩擦下受到影响的出口商品比例超过半数。

2018年以来中美贸易直接依赖度下降，美国自华进口中，TMT、家电、纺服份额下降较多。自2018年中美贸易摩擦以来，美国自我国进口份额开始持续下降（2020-2021年受新冠冲击略有回升）。美国自中国进口份额自17年的21.6%下降至24年的13.4%，为2005年附近水平。分行业来看，美国自华进口中，TMT、家电、纺服等商品份额下降更多。

美国自墨西哥、越南等地进口增加。而2017-2024年美国自我国的进口份额明显下降，与此同时美国自墨西哥、越南、加拿大、韩国以及印度等地进口明显增加。分行业来看，美国自墨西哥进口的计算机、汽车、家电商品份额增加较多；美国自越南进口的通信、电子、轻工、纺服商品份额增加较多。

越南、墨西哥在美国进口份额提升时，我国对其出口份额也明显增加。美国对我国商品的直接依赖度已经明显下降，越南、墨西哥等地替代了我国较多的份额。不过我国制造业产业优势明显，中美贸易摩擦以来出口依然强劲，美国进口份额增长较多的越南、墨西哥等地实际上非常依赖我国的生产。如越南的电子、通信、计算机、电力设备、轻工等；墨西哥的通信、机械、有色、汽车等；泰国的家电、建材、有色等；印度的机械、建材等；马来西亚的计算机、家电、通信等；韩国的美容、有色、家电等；印度尼西亚的轻工、机械、建筑装饰等。

风险提示：数据统计不全带来的偏误。;

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今年4月初???朗普对等关税引发全球巨震。此后，特朗普于4月9日宣布对多数国家暂缓征收高关税并调降至10%，仅保留对中国加征关税的政策。后续随着特朗普关税的逐渐落地，我国对美贸易将受到显著影响，市场关注转口贸易是否能对我国出口形成支撑。本文对18年中美贸易摩擦以来中国对美国、越南、墨西哥等地区的出口结构变化进行回顾分析，以期对当下提供对比参考。

分行业看18年来中美转口贸易变迁

2018-19年中美贸易摩擦影响半数我国对美出口商品。2017年8月美国对中国发起“301调查”，此后18-19年间特朗普政府发布4次针对中国的加征关税清单，并数次上调关税税率。对此中国政府也采取了相应的报复性关税措施，中美贸易摩擦下受到影响的出口商品比例超过半数。;

数据来源：USITC，国泰海通证券研究

美国自墨西哥、越南等地进口增加。而2017-2024年美国自我国的进口份额明显下降，与此同时美国自墨西哥、越南、加拿大、韩国以及印度等地进口明显增加。2017-2024年期间，美国自越南进口份额增加2.2个百分点，自墨西哥进口份额增加2.1个百分点。分行业来看，美国自墨西哥进口的计算机（2017-2024年份额增加6.7个百分点，下同）、汽车（6.4个百分点）、家电（5.5个百分点）商品份额增加较多；美国自越南进口的通信（2017-2024年份额增加10.5个百分点，下同）、电子（7.2个百分点）、轻工（4.0个百分点）、纺服（3.5个百分点）商品份额增加较多。;

数据来源：USITC，国泰海通证券研究

越南、墨西哥在美国进口份额提升时，我国对其出口份额也明显增加。美国对我国商品的直接依赖度已经明显下降，越南、墨西哥等地替代了我国较多的份额。不过我国制造业产业优势明显，中美贸易摩擦以来出口依然强劲，美国进口份额增长较多的越南、墨西哥等地实际上非常依赖我国的生产。具体来看，越南：美国自越南进口的电子、通信、计算机、电力设备、轻工行业商品份额提升较多，同时越南自我国进口的相关行业商品份额也明显增长，如2017-2024年美国自越南进口的电子行业商品份额提升7.2个百分点，同期我国对越南电子出口的份额提升3.4个百分点。墨西哥：美国进口份额提升较大、中国对其出口份额提升较大的行业为通信、机械、有色、汽车等。泰国：美国进口