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《数理金融学》题库(含)答案

第一章练习及参考答案

1.假设1期有两个概率相等的状态a和bo1期的两个可能状态的状

态价格别为a和b。考虑一个参与者，他的禀赋为(eogab)。其效用函数

是对数形式

1

U(Co；Cia；Gb)logCo2(PgGalogGb)

问：他的最优消费/组合选择是什么？

解答：给定状态价格和他的禀赋，他的总财富是we°aeabb他的最优

化问题是

1

A

maxlogo.-(logalogGb)

s-t.WGcc)0

a1ablb

c

G,Ga-ib°

其一阶条件为：

1/Co

1

y/Cla)

犷6b

c

2bibW

c

00ala-

0,a,b

iCo,i

给定效用函数的形式，当消费水平趋近于0时，边际效用趋近于无穷。

因此，参与者选择的最优消费在每一时期每一状态都严格为正，即所

有状态价格严格为正。在这种情况下，我们可以在一阶条件中去掉这些约

束(以及对应的乘子)而直接求解最优。因此，iGO(iO,a,b)o对

于C我们立即得到如下解:

把c的解代人预算约束，我们可以得到的

最后，我们有

IW

cib

可以看出，参与者把一半财富用作现在的消费，把另外一半财富作为未来

的消费。某一状态下的消费与对应的状态价格负相关。状态价格高的状

态下的消费更昂贵。结果，参与者在这些状态下选择较低的消费。

2.考虑一个经济，在1期有两个概率相等的状态a和b。经济的参

与者有1和2,他们具有的禀赋别为：

0200e：100,e?:0

050

两个参与者都具有如卜•形式的对数效用函数:

U(c)logc-(logclogCD)

ga

在市场上存在一组完全的状态或有证券可以交易。因为有两个状态，因而

只有两个状态或有证券。试析这个经济的均衡。

解答：考虑一个经济，在1期有两个概率相等的状态a和b。经济中

有参与者1和2,他仅具有的禀赋别为: