对LME2025年10月铜价分析.docVIP

10月铜价走势分析

目前，全球经济总体继续增长，但增速放缓，经合组织领先指标已出现高位拐点，制造业增速放缓，在增长区间内展开震荡，四季度全球工业生产增速也可能普遍放缓，趋向平稳。

在中国，抑制房地产投机已成为政治任务，房地产新政再度出台，四季度房地产政策和信贷继续收紧；但另一方面，保障房建设也可能得到加紧推进。如果保障房政策能够及时推出和落实，有助于缓解和对冲政府打压房地产投机对房地产市场和经济形成的负面影响。

受美欧持续至今的“定量宽松”政策影响，全球通货膨胀已经显现；但受欧洲债务危机和高失业率影响，美欧的通胀率在1%—2.4%之间徘徊，较为温和，美欧今明两年面临滞涨的风险；而亚洲各国物价涨幅高于欧美，中国通胀率也已连续在一年期存款利率之上运行了8个月，8月通胀率更是达到3.5%，如果在自然灾害和输入性因素影响下，后期CPI继续上行，再加上抑制房地产投机的需要，不排除中国今年在五中全会之后的时间里加息一次的可能。

由于目前各国经济复苏出现放缓，欧洲债务危机也使得欧洲各国财政收紧，欧美失业率高企，而通胀温和，这使得欧美出台回收流动性的措施会非常谨慎，预计年内欧美不会加息。美欧日目前仍然继续维持其极低的利率和“定量宽松”的货币政策；而中国转向“适度宽松”的货币政策，预计2025年将发放约7.9—8.2万亿元贷款。日本也推出了进一步推出刺激政策，遏制日元升值和经济衰退。这使得后四月借贷成本低廉，全球资金充裕。

人民币汇率方面，近期，由于临近中期选举，美国加大了对人民币升值施压。美元牌价9月29日降至历史新低6.6936，3个多月来人民币已经升值了2%；而境外9月29日的1年期人民币NDF

各大机构预计今年全球精铜供需趋向平衡，明年出现供应短缺。而目前下游各个行业产量同比仍然平缓增长，出口增速则同比加大，而下游投资同比平稳增长。四季度尤其是11-12月份，是中国的精铜和铜材的年底消费旺季；而目前下游企业原料库存普遍平稳偏谨慎，进入旺季后存在补库需求，因此，预计四季度精铜进口数量将继续平稳回升，而废铜和阳极铜的进口继续增长；同时，三大期货交易所库存精铜从3月2日的79.46万吨的高点回落，四季度预计库存仍将下滑。美元指数受“定量宽松”政策持续影响，使得美元指数从8月24日在83.5的阻力位遇阻后持续回落，而后几月则可能继续下探76.25和74一带的支撑。特别是，四季度全球借贷成本依然低廉，资金充裕。这些因素支撑铜价上涨。

但另一方面，全球经济增速放缓，欧洲爆发的债务危机使得欧洲各国普遍收紧财政；中国四季度继续收紧房地产信贷，甚至不排除加息一次，来控制通胀和打压房地产投机；而美元指数10月1日已经下探了78.0的支撑位，技术上，10月月内存在反弹需求；同时四季度铜库存可能依然维持在较高的位置，这将压制铜价的上涨空间。

我们综合判断：伦铜中期震荡走强，10月将再创年内新高。

10月伦铜支撑位在＄7500和7650，阻力在＄8270—8340，而在＄8750—8940有强阻力，难以突破。

详细分析如下：

宏观经济形势方面，主要经济体总体继续增长；但领先指标已从拐点回落，制造业增速放缓，在增长区间内展开震荡，全球工业生产也呈现增速回落趋于平缓；美欧失业率则仍然处于历史高位。这些都预示着四季度主要经济体的经济将增速回落趋于平稳。

经合组织9月9日发布报告表示，由于发达经济体的成长力道减弱，全球经济复苏速度将较预期更加缓慢。

图1：上半年，各大经济体GDP依然保持复苏态势，但中日印二季度出现增速回落。

宏观经济先行指标——领先指数方面：经合组织国家经济快速反弹5月份达到历史高位后，均已经出现拐点迹象，未来可能高位震荡或回落。

图2：OECD领先指数快速反弹后，5月份开始已显现高位拐点迹象，未来可能回落，高位震荡。

宏观经济先行指标——采购经理人指数方面：主要经济体制造业PMI指数4月份开始均从历史高位回落，但仍然维持在50以上的增长区间内。未来最可能的态势是出现增速放缓，但在50以上的区间内展开震荡，保持平稳增长。

图3：主要经济体PMI指数均从高位回落，但依然维持在50以上的增长区间，四季度可能依然高位震荡。这反映主要经济体的制造业仍处扩张状态，但增速放缓。预示着后期铜消费也将增速放缓，趋于平稳。

工业生产方面：全球工业生产同比仍然增长，日本和中印巴西等国增速领先，但已从历史高位回落；而欧美南非则增速落后，也已接近历史高位。四季度全球工业生产增速很可能普遍放缓，趋于平稳。

图4：主要经济体工业生产同比继续增长；但增速大都回落趋于平缓

就业方面：新兴经济体由于率先复苏，其失业率逐渐回落，相对较低；但美欧等发达经济体失业率依然盘桓在历史高位。其中，美国8份失业率维持在9.6%；欧元区由于西班牙、葡萄牙和意大利等国受债务危机影响，5-8月欧元区失业