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卡游：收入超百亿，IP/研发/渠道全面发力
核心观点
24年卡游业绩表现亮眼。卡游发布最新招股书，国内卡牌龙头地位稳固。收入端，24年公司实现营
业收入101亿元，同比增长278%，其中集换式卡牌收入占比82%，其他玩具、文具和人偶等新品类
收入占比从21年的6%提升至18%。利润端，24年公司毛利率67.3%，同比基本持平；经调整净利润
45亿元，同比增长378%；经调整净利率44%，较22和23年提升5和9pct。
产品设计、IP储备与渠道运营构筑核心壁垒：
产品高频迭代，爆款频出。卡游维持一年近300个产品系列更新，从产品设计到产品
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