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豫园股份(600655)/一般零售/公司深度研究报告/2025.04.22

置顶东方美学IP，布局文化出海新赛道

证券研究报告

投资评级:增持(维持)核心观点

公司是东方美学IP商业化运营的代表，覆盖多元消费业态。公司以豫

基本数据2025-04-21

园与东方美学文化为核心，以非遗文化及老字号IP为载体，集成珠宝、餐饮、

收盘价(元)5.69

流通股本(亿股)38.90食品百货、酒业、腕表、美丽健康、商业与物业综合管理业务。公司有望持续

每股净资产(元)9.13受益国内新消费崛起趋势，同时消费品牌运营及文化出海业务有望超预期。

总股本(亿股)38.94

文旅行业高速发展，消费蓝海潜力待释放。根据国家统计局，2019-2023

最近12月市场表现

年全国文化产业和旅游产业增加值分别以CAGR7.60%、CAGR5.07%增长，占

GDP比重稳步升高。在政策、科技、经济、社会多因素共振下，文旅IP商业

豫园股份沪深300

21%化进程加速，艾媒咨询预计2024~2027年CAGR将跃升至17.35%，文旅IP的

商业化运营业务具备较强增长动能。

13%

6%产品创新焕活老字号IP，蓄力出海拓增量。产品消费方面，公司利用旗

-1%下丰富老字号品牌资源，围绕大豫园打造“东方生活美学”IP大本营；文旅服

-8%务方面，公司结合传统文化元素与舞台科技，助推豫园灯会破圈出海，进一步

-15%带动相关老字号品牌的破圈与认知度提升。结合服务出海产业机遇期与复星

集团全球生态资源协同，公司文化出海有望带来业绩新增量。

业务布局主动“拥轻合重”，盈利能力修复在望。受国内地产行业低景气

度影响，公司业绩端有所承压。公司2018年重大资产重组后，着力布局地产

重资产，整体折旧与摊销费用从2015年的1.26亿元增加至2022年的11.79亿

元。公司在业务上主动“拥轻合重”，“拥轻”即强化轻资产运营，“合重”即

从“战略、财务、资产”三个维度引入合作方。2024年公司相继售出部分重资

产，费用端有望显著优化，预计将带动业绩改善。

投资建议：我们认为，公司旗下具备丰富的老字号品牌IP和非遗文化资源，

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同时拥有多元化的商业运营能力，在当前文化出海红利期，将成为开拓新市

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