惠泰医疗-市场前景及投资研究报告-血管介入平台高增速，房颤市场.pdfVIP

证券研究报告|2025年04月24日

惠泰医疗（688617.SH）优于大市

血管介入平台持续高增速，强势进军房颤市场

核心观点公司研究·财报点评

公司2024全年及25Q1收入增速亮眼，利润增速快于营收端。2024年全年医药生物·医疗器械

公司实现营业收入20.66亿元，同比增长25.2%；归母净利润6.73亿元，

同比增长26.1%。25Q1单季度公司实现营业收入5.64亿元，同比增长

23.9%；归母净利润1.83亿元，同比增长30.7%。受益于行业手术量的增

长以及公司在产品迭代、渠道拓展等方面的投入，公司2024年及25Q1业

绩整体表现亮眼。预计随着后续集采带动的加速，以及公司房颤电

生理产品的商业化推广，公司未来仍将保持较高的营收与利润增速。

费用率控制良好，利润率水平稳定提升。2024年全年公司销售费用率18.0%

（-0.5pp）；管理费用率4.4%（-0.6pp）；财务费用率-0.6%（-0.4pp）；投资评级优于大市(维持)

合理估值

研发费用率14.1%（-0.3pp），各项费用率均有所下降，主要得益于公司整收盘价430.56元

体营业收入的快速增长以及良好的费用控制能力。25Q1各项费用率继续保总市值/流通市值41800/41800百万元

52周最高价/最低价569.00/303.52元

持同比降低的趋势。公司2024年毛利率72.3%（+1.0pp），净利率31.9%近3个月日均成交额240.07百万元

（+0.3pp）；分业务看，冠脉通路类业务毛利率73.2%（+1.4pp），电生理市场走势

业务毛利率73.8%（-0.7pp），外周介入类业务毛利率75.9%（+1.1pp）。

25Q1公司毛利率73.1%，净利率31.9%，维持稳定提升的态势。

市场拓展有序进行，三维电生理手术量持续攀升。2024年公司国内电生理

产品新增入院200余家，覆盖医院超过1360家；全年三维电生理手术15000

余例，同比提升50%。集采带动可调弯鞘管入院数量同比提升超100%。2024

TMTM

年12月，公司电生理产品AForcePlus导管、Pulstamper导管、心脏脉

冲电场消融仪获批上市，标志公司正式进军房颤治疗领域，开启公司电生理

业务发展新纪元。截至2024年底，公司冠脉产品已进入医院数量同比增长

超过15%，外周产品已进入医院数量同比增长超过20%，血管介入平台产资料：Wind、国信证券经济研究所整理

品的覆盖率及入院数量持续提升。相关研究报告

投资建议：公司为国内血管介入及电生理赛道领军企业，管线布局完善，新

产品持续获批。受益于国内电生理赛道和血管介入赛道的高景气度，公司有

望在该领域浪潮下维持高速增长。我们预计公司2025-2027年营业

收入26.63/34.23/44.01亿元，同比增速28.9%/28.5%/28.5%；预计公司

2025-2027年归母净利润8.76/11.34/14.73亿元，同比增速

30.2%/29.4%/29.9%，当前股价对应PE=50.3/38.9/30.