精品课程《公司金融》ppt全套课件第9章资本结构决策.pptxVIP

第九章资本结构决策学习要求：掌握资本结构理论的内容

1.什么是资本结构？与财务结构有何不同？财务结构是公司资产负债表右边的所有内容的组合结构，而资本结构是指公司长期资本的构成及其比例关系。

股票债券可能增加公司的价值，也可能减少之，这是财务风险；为什么股东关注整个企业的价值最大化？(1).债务融资的增加既(2).如果债务增加会增加公司价值，那么在杠杆作用下，总价值会增加的更多。

3.本章讨论最终要解决的问题？资本结构、企业价值和资本成本之间的关系是怎样的？使股东权益最大化的负债-权益比即资本结构是什么？

资本结构理论早期资本结构理论现代资本结构理论——MM理论现代资本结构理论——权衡理论其他资本结构理论

一、早期资本结构理论净收入理论（NetIncomeApproach--NI）传统理论净经营收入理论（NetOperatingIncomeApproach--NOI）戴维·杜兰德1952年的研究成果奠定了早期资本结构理论研究的基础。他把当时流行的关于资本结构理论的见解归为三种

1.净收入理论该理论假设负债的资本成本和权益的资本成本固定不变，且企业能无限制的以低于权益资本成本的债务成本取得所需的全部债务资本。因此债务和权益的资本成本均不受财务杠杆的影响，只要债务成本低于权益成本，则负债越多，企业的加权平均资本成本就越低，企业的净收益或税后利润就越多，从而企业的价值越大。

1.净收入理论该理论认为：企业更多地负债可以降低公司的加权平均资本成本，公司股票价格也会因此而上升。资本成本0kskAkb股票价格财务杠杆0P0财务杠杆

2.净经营收入理论logo该理论认为不论企业负债比例（财务杠杆）如何变化，企业的加权平均资本成本固定不变，企业的总价值不变。因此，即使债务的资本固定不变，但增加成本较低的债务成本会加大权益的风险，权益成本会上升。最后加权平均成本不会因负债比率的提高而降低，而是保持不变。从而资本成本和企业价值与企业资本结构无关，不存在最佳资本结构，决定企业价值的是营业收入。

2.净经营收入理论该理论的核心思想是：公司的资本成本和股票价格都与公司的资本结构无关。资本成本股票价格财务杠杆00kskAkbP0财务杠杆

3.传统理论01单击此处添加小标题该理论认为：企业的权益成本和债务成03单击此处添加小标题成本先下降，而后趋于上升；与此相应，05单击此处添加小标题某一值的资本结构可使企业的价值最大。02单击此处添加小标题本从某一时点开始上升，由此加权平均04单击此处添加小标题股票价格也会先升后降。因而负债低于

kskb股票价格财务杠杆P00叁kA财务杠杆贰资本成本0壹

01早期资本结构理论三种观点的不同之处02就在于投资者确定企业负债和股本价值03的假设条件不同。戴维·杜兰德的归纳都04是建立在对投资者行为的假设推断和经05验判断的基础上，而非来自大量的统计06数据推断。

011958年6月，美国著名的财务管理学家02莫迪格利亚尼和米勒发表了一篇题为03《资本成本、公司财务和投资理论》04的文章，深入探讨了资本结构和企业05价值之间的关系，形成了著名的MM06理论，奠定了现代资本结构理论的基础。

2MM理论的假设条件5MM模型举例3MM无税模型6对MM理论的扩展1MM理论4MM含税模型

MM理论的假设条件所有目前和潜在的投资者对企业未来的EBIT估计相同；经营风险可以用σEBIT衡量；证券在完善的市场上进行交易；企业和个人的债务均为相同的无风险债务；所有现金流量为永续年金。

2.MM无税模型单击此处添加正文，文字是您思想的提炼，为了演示发布的良好效果，请言简意赅地阐述您的观点。您的内容已经简明扼要，字字珠玑，但信息却千丝万缕、错综复杂，需要用更多的文字来表述；但请您尽可能提炼思想的精髓，否则容易造成观者的阅读压力，适得其反。正如我们都希望改变世界，希望给别人带去光明，但更多时候我们只需要播下一颗种子，自然有微风吹拂，雨露滋养。恰如其分地表达观点，往往事半功倍。当您的内容到达这个限度时，或许已经不纯粹作用于演示，极大可能运用于阅读领域；无论是传播观点、知识分享还是汇报工作，内容的详尽固然重要，但请一定注意信息框架的清晰，这样才能使内容层次分明，页面简洁易读。如果您的内容确实非常重要又难以精简，也请使用分段处理，对内容进行简单的梳理和提炼，这样会使逻辑框架相对清晰。定理1：杠杆公司的价值等同公司的价值不受资本结构的影响；负债公司的WACC等于同一风险等级中无负债公司的股本成本；于无杠杆公司的价值。公式表明MM定理内容

2务杠杆的增加而增加。5负债公司的股本