商贸零售：步步高：25Q1扣非归母净利同增400%，调改进度积极，成功摘帽建议关注.pdfVIP

行业报告|行业点评

商贸零售证券研究报告

2025年04月22日

投资评级

步步高：25Q1扣非归母净利同增400%，调改进度积行业评级强于大市(维持评级)

极，成功摘帽建议关注上次评级强于大市

25Q1：营收11.55亿/yoy+24%，归母净利1.19亿/yoy+488%，扣非归母净作者

利4247万/yoy+400%。非经常性损益7657万，其中以股抵债清偿债务产生何富丽分析师

重组收益6603万元。毛利率36.6%/yoy-5.8pct；销售/管理/研发/财务费用SAC执业证书编号：S1110521120003

率20%/3.8%/0.4%/5.9%，yoy-9.5/-0.1/-0.2/+2.2pct。hefuli@

来舒楠分析师

24Q4：营收9.07亿/yoy+31%，归母净利亏损8.08亿/23年同期亏损12亿，SAC执业证书编号：S1110524070009

扣非归母净利亏损6.66亿/23年同期亏损8.27亿。laishunan@

24全年：营收34亿/yoy+11%，归母净利12.12亿/23年亏损19亿，扣非行业走势图

归母净利亏损9.78亿/23年同期亏损16亿。其中超市营收18亿/yoy+53%/

营收占比53%，毛利率13.9%/毛利占比20%；百货营收2.69亿/yoy-17%/营商贸零售沪深300

收占比7.8%，毛利率63%/毛利占比13%；其他业务营收12.4亿/yoy-14%/营40%

收占比36%，毛利率67%/毛利占比66%。非经常性损益主要系重整收益、投31%

资性房地产公允价值下降。22%

13%

胖东来式调改进度积极4%

-5%

2024年公司关闭门店共74家，其中超市业态69家，百货业态5家，并完-14%

2024-042024-082024-12

成调改门店13家。截至2024年12月31日，步步高拥有各业态门店59家，

其中超市业态门店27家，百货业态门店32家。24年3月以来，在胖东来资料来源：聚源数据

的帮扶下积极调整优化承压门店，及时减亏止损，聚焦核心优势门店、提升

单店产出。从员工薪资、工作时间、卖场规划、商品重整、供应链、价格优相关报告

化、服务提升等各方面系统调整，率先在湖南打造“胖东来式”卖场样本。1《商贸零售-行业点评:美丽田园医疗

百货业态借助超市调改契机赋能，年度客流到达了2.12亿人次，同比增长健康：24H2收入同增29%，“双美+双

15.5%。保健”商业模式升级》2025-04-11