ESG战略能缓解发电企业经营风险吗.docVIP

ESG战略能缓解发电企业经营风险吗

摘要：在“双碳”目标下，控制和缓解发电企业经营风险对社会和民生至关重要。基于2019—2023年56家沪深A股上市发电企业数据，探究发电企业在ESG理念下的行为表现能否缓解经营风险。研究结果表明，发电企业ESG表现提升有助于缓解其经营风险，这种影响存在滞后效应但有所减弱。从影响机制看，关注程度和信息不对称程度两个要素具有显著的中介效应。异质性分析结果显示，非清洁能源发电企业良好的ESG表现对其经营风险抑制作用更为显著。希望研究结果能为发电企业提供ESG的潜在影响分析数据，补充和丰富对这一经营风险缓解作用机制的实践思路。

关键词：发电企业；ESG表现；经营风险；面板模型

0引言

伴随能源结构转型、政策调整及环境变化，“双碳”目标下的发电企业经营风险问题凸现，而ESG理念因其与“双碳”目标有着较高的契合度受到重视。ESG是指环境（Environmental）、社会（Social）和公司治理（Governance）3个方面的因素，其引入中国可追溯至20世纪90年代末和21世纪初。中国当时经济快速发展，但也面临环境污染、社会不公和公司治理问题等挑战，中国政府开始引入ESG概念，逐渐将其纳入国家发展战略和政策框架。当下，“双碳”目标已从单纯的生态环保战略演进到国家层面的发展战略与经济层面的改革策略，成为中国经济发展的重要基础。ESG概念在“双碳”背景下虽然取得了一定的进展，但如何平衡社会效益与经济效益仍然面临一些困难和挑战。

关于企业ESG表现的研究集中在企业绩效、企业价值和股票价格等方面[1]，对经营风险的研究相对较少。同时，ESG与“双碳”目标的紧密结合使其可作为一种经营战略选择，但发电企业践行ESG战略的成效鲜有研究支撑。为缓解发电企业在“双碳”背景下较为突出的经营风险，现选取2019—2023年56家沪深A股上市发电企业进行实证分析和研究。选择环保投入强度、对外捐赠强度、第一大股东持股比例作为核心解释变量，分别代表发电企业在环境、社会、治理表现行为的衡量指标；选取Z分数作为被解释变量，代表发电企业经营风险的衡量指标，建立固定效应模型。研究结果支持发电企业选择ESG战略的内生动力，即其可以缓解经营风险，且这种效果对滞后期虽有所减弱但同样成立；在具体影响作用机制上，部分通过提高分析师关注和降低信息不对称程度而实现；从企业特点来看，非清洁能源发电企业应该更加关注并践行ESG战略，效果更明显。

1理论分析与假设提出

1.1可持续发展理论

可持续发展理论源于人类对环境保护和社会发展的长期思考，核心观点是在经济发展、社会发展和环境保护三者之间寻找平衡。可持续发展理论强调3个维度的整合：经济可持续性、社会可持续性和环境可持续性[2]。经济可持续性要求经济活动能够持续推进，创造长期的经济增长；社会可持续性强调社会公正、福祉和社区参与，确保所有社会成员的需求得到满足，不产生边缘化现象；环境可持续性则关注自然资源的保护和合理利用，避免生态系统退化，保障地球生命系统的稳定[3]。

经济维度强调经济活动的长期性和稳定性。经济增长应当是包容性的，能够惠及所有社会成员，同时确保资源的有效和高效使用，避免对环境造成不可逆转的损害[4]。这要求企业和政府在经济决策时，考虑到经济活动对自然资源的长期影响，推动绿色经济和循环经济的发展。在经济可持续性的视角下，发电企业通过提升ESG表现，可降低与能源成本相关的风险。

社会维度着重于人类社会的公平性和包容性，包括教育、健康、工作、社会保障等方面。社会可持续性要求企业关注员工、社区和消费者。发电企业通过改善工作环境、提供公平的薪酬福利、进行社区投资等措施，可提高员工的工作满意度和忠诚度，降低劳动力流动率和招聘成本。此外，企业的社会责任活动能够提升品牌形象，增强公众信任，从而减少因社会问题导致的声誉风险。

环境维度是可持续发展理论的核心内容之一。可持续发展要求企业在其运营中采取措施减少对环境的负面影响，比如减少温室气体排放、提高能源效率、采用可再生能源、实施资源的可持续管理等[5]。环境保护是发电企业ESG表现的重要方面，通过减排、节能和资源循环利用等措施，不仅可以降低对外界环境的负面影响，也能减少因环境污染导致的清理成本和法律责任。随着全球对气候变化的关注增加，环保表现优异的企业更容易获得政策支持和市场认可，例如碳排放权对于生产绿电企业的促进和补贴作用，以及碳关税的存在导致各类碳排放密集型企业的出口产品在生产时优先选择使用绿电，以获得绿色产品认证和部分税费减免，从而影响对上游绿电企业的需求。

综上，提出研究假设1：

H1：发电企业ESG表现与经营风险显著负相关，即发电企业ESG表现越好，其面临的经营风险越低。

1.2利益相关者理论

股东利益最大化理论即企业的主要目的是为其股东