华菱钢铁公司首次覆盖报告：蓄劲待时，华菱钢铁的“弹”与“韧”.docx

目录

投资聚焦 6

一、规模突出的湖南钢铁巨头 7

发展历程：湖南省钢铁整合先锋 7

钢铁主业：五大基地差异布局 8

二、高端化战略持续落地，品种钢构筑竞争壁垒 14

VAMA：定位高端汽车板，内生成长增厚盈利 14

华菱涟钢：硅钢基料+产品一体化 17

其他基地：差异化发展，全品类布局 22

三、量质并举，稳步向前 23

周期底部潜心修炼“内功”，持续提质增效 23

大体量+高成长+高端化，底部向上弹性显著 26

四、盈利预测 30

投资建议 32

风险因素 33

表目录

表1：公司主要产品 8

表2：公司重要子公司基本情况 9

表3：公司当前重点在建项目 27

表4：公司产品优化升级成果 28

表5：华菱钢铁板材业务假设 30

表6：华菱钢铁长材业务假设 30

表7：华菱钢铁钢管业务假设 30

表8：可比公司盈利预测与估值 31

图目录

图1：华菱钢铁发展历程 7

图2：华菱钢铁股权结构 8

图3：2019-2024年公司钢材产量（万吨，%） 9

图4：2019-2024年公司钢材销量（万吨，%） 9

图5：2021-2024年公司分品种销量（万吨） 10

图6：2021-2024年公司分板块营收占比（%） 10

图7：2021-2024年公司分板块毛利占比（%） 10

图8：2018-2024年公司研发投入情况（亿元，%） 11

图9：2019-2024年公司品种钢销量情况（万吨） 11

图10：2019-2024年公司吨钢售价（元/吨） 11

图11：2019-2024年公司吨钢毛利（元/吨） 11

图12：2018-2024年公司毛利率变动（%） 11

图13：2019-2024年公司吨钢成本（元/吨） 12

图14：2018-2024年公司费用变动情况（亿元，%） 12

图15：2018-2024年公司营业收入及增速（亿元，%） 12

图16：2020-2024年公司季度营业收入（亿元） 12

图17：2018-2024年公司归母净利润及增速（亿元，%） 13

图18：2021-2024年公司季度归母净利润（亿元） 13

图19：VAMA产品结构 14

图20：2010-2023年欧洲车身会议展车用材统计 15

图21：2017-2023年中国轻量化车身及2023年中国十佳车身评选用材 15

图22：2010-2023年欧洲车身会议钢制车身钢种比例 15

图23：三代高强汽车钢的性能分布 16

图24：2021-2024年中国汽车行业耗钢量变化（万吨） 17

图25：2020-2024年VAMA营收收入（亿元） 17

图26：2020-2024年VAMA净利润（亿元） 17

图27：公司硅钢产品发展历程 18

图28：硅钢分类 18

图29：取向硅钢典型制备工艺流程 19

图30：取向硅钢产品及技术发展历程 19

图31：无取向硅钢技术发展历程 20

图32：高强度无取向硅钢与普通产品的抗拉强度对比 20

图33：高强度无取向硅钢与普通产品的铁损P15/50对比 20

图34：2017-2024年华菱涟钢营收收入（亿元） 21

图35：2017-2024年华菱涟钢净利润（亿元） 21

图36：2017-2024年华菱湘钢营收收入（亿元） 22

图37：2017-2024年华菱湘钢净利润（亿元） 22

图38：2017-2024年华菱钢管营收收入（亿元） 22

图39：2017-2024年华菱钢管净利润（亿元） 22

图40：2016-2024年H1资产负债率（%） 23

图41：2015-2024年公司负债结构图（亿元） 23

图42：2016-2024年H1财务费用率（%） 23

图43：2016-2024年公司财务费用（亿元，%） 23

图44：2016-2024年H1有息负债率（%） 24

图45：2018-2024年公司有息负债现金覆盖率（%） 24

图46：2016-2024年H1流动比率（%） 24

图47：2016-2024年H1速动比率（%） 24

图48：2016-2024H1公司资本支出与折旧摊销之比 25

图49：2017-2023年钢材产能及产量（万吨，%） 26

图50：2019-2024年公司人均钢材产量（吨/人） 26

图51：2014-2023年华菱钢铁粗钢产量全球排名 26

图52：2014-2023年华菱钢铁粗钢产量全国排名 26

图53：2016-2024年研发投入情况（亿元，%） 2