原创力文档- 1、原创力文档（book118）网站文档一经付费（服务费），不意味着购买了该文档的版权，仅供个人/单位学习、研究之用，不得用于商业用途，未经授权，严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等，侵权必究。。
- 2、本站所有内容均由合作方或网友上传，本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺！文档内容仅供研究参考，付费前请自行鉴别。如您付费，意味着您自己接受本站规则且自行承担风险，本站不退款、不进行额外附加服务；查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档，您可以点击 这里二次下载。
- 3、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等，请点击“版权申诉”（推荐），也可以打举报电话：400-050-0827(电话支持时间：9:00-18:30)。
- 4、该文档为VIP文档，如果想要下载，成为VIP会员后，下载免费。
- 5、成为VIP后，下载本文档将扣除1次下载权益。下载后，不支持退款、换文档。如有疑问请联系我们。
- 6、成为VIP后，您将拥有八大权益，权益包括：VIP文档下载权益、阅读免打扰、文档格式转换、高级专利检索、专属身份标志、高级客服、多端互通、版权登记。
- 7、VIP文档为合作方或网友上传，每下载1次， 网站将根据用户上传文档的质量评分、类型等，对文档贡献者给予高额补贴、流量扶持。如果你也想贡献VIP文档。上传文档
证券研究报告
证券研究报告
目录
TOC\o1-2\h\z\u一级新发如何？ 3
当前存量表现如何？ 5
存量中资境外债分布特征 5
存量城投境外债分布特征 6
后续到期情况如何？ 9
风险提示 11
插图目录 12
4月14日，河南省发改委就《河南省国有企业境外债券管理暂行办法（征求意见稿）》公开征求意见。征求意见稿指出，“未经出资人机构决策同意，国有企业不得向国家发展改革委申请中长期外债审核登记手续，不得发行一年期（含）以下境外债券。”
在城投境内债净融资乏善可陈的情况下，境外债再起波澜，会有哪些边际影响，市场关注什么？本文聚焦于此。
一级新发如何？
首先，我们来看下2025年中资境外债的新发较往年是否有边际变化：
2022-2024年点心债大幅放量，而2025年以来点心债和城投点心债发行规
模均有所减少。从各类点心债的发行规模和数量来看，2025年（截至2025年4
月16日，下同）点心债的规模明显减少，尤其2025年以来城投点心债的发行规模。
2025年以来中资美元债和城投美元债发行规模均增加。从各类中资美元债的
发行规模和数量来看，2025年中资美元债的规模较去年同期反而增加，增加40%
以上。
而2025年以来城投美元债的发行规模较去年同期甚至翻倍，除了低于2022
年同期高点，均高于2018年以来往年同期。
图1：各类点心债历年发行规模和数量（亿元、只） 图2：各类中资美元债历年发行规模和数量（亿美元、只）
10000
8000
6000
4000
2000
0
规模城投债 规模金融债 规模产业债 规模地产债数量城投债 数量金融债 数量产业债 数量地产债
1000
800
600
400
2002025
2024
2023
2022
2021
2020
2019
2018
2017
2016
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
3000
2500
2000
1500
1000
500
资料来源：0
资料来源：
规模城投债 规模金融债 规模产业债 规模地产债数量城投债 数量金融债 数量产业债 数量地产债
800
600
400
2002025
2024
2023
2022
2021
2020
2019
2018
2017
2016
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
ifind，规模对应左轴，数量对应右轴；截至2025年4月16日，下同
ifind，规模对应左轴，数量对应右轴。
城投美元2021-052021-012020-092020-052020-01
城投美元债
2
202
2021-
2021-05
2021-01
2020-09
2020-05
2020-01
250
200
150
100
50
2202
2
202
2020-
城投点心债 净融资
80
60
40
20
0
(20)
(40)
资料来源：资料来源：(60)
资料来源：
资料来源：
净融资
ifind，民生证券研究院 ifind，民生证券研究院
ifind，民生证券研究院
ifind，民生证券研究院
而从发行利率来看，2025年点心债和城投点心债的发行利率整体有所下降，但城投点心债的发行利率仍偏高一些，在5.5%上下；
而中资美元债和城投美元债的发行利率先升后降，中资美元债的发行利率仍在5%上下，城投美元债发行利率在6%上下。
发行利率对中资境外债的发行会有一些影响，但还需要考虑发行政策以及企业资金需求状态，可以看到：2025年点心债发行利率虽然有所降低，但是新发并没有增加，而中资美元债虽然先升后降，但发行规模增加。
图5：点心债发行利率（%） 图6：中资美元债发行利率（%）
10.00
8.00
6.00
4.00
资料来源：2025-012024-09
资料来源：
2025-01
2024-09
2024-05
2024-01
2023-09
2023-05
2023-01
2022-09
2022-05
2022-01
2021-09
2021-05
2021-01
2020-09
2020-05
2020-01
发行利率 城投发行利率
8.00
7.00
6.00
5.00
4.00
3.00
资料来源：2.00
资料来源：
发行利率 城投发行利率
证券研究报告2025-022024-09
证券研究报告
2025-02
2024-09
2024-04
2023-11
2023-06
2023-01
20
您可能关注的文档
最近下载
- 2024上海松江区泖港镇下属单位招聘公共服务人员23人笔试备考试题及答案解析.docx VIP
- 2024上海松江区泖港镇下属单位招聘公共服务人员23人笔试历年典型考题及考点剖析附答案带详解.docx VIP
- 2025年山西省中考数学试卷真题（含标准答案）.pdf
- 2025年北京市高考语文答题卡(彩)PDF版三栏.pdf
- 智能建造系统架构与发展路径.docx VIP
- 颈动脉易损斑块的超声评估.pptx VIP
- 新高考版《语文》资料：专题三-现代文阅读Ⅱ•文学类文本（三年模拟）.pdf VIP
- 四合木繁殖特性与扦插生根解剖学研究.pdf
- 六年级上册体现数学核心素养的案例分析.docx VIP
- 血管超声诊断.ppt VIP
文档评论（0）