晶丰明源跟踪报告之六：以LED照明驱动为基，外延并购打造增长新动能.docxVIP

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TOC\o1-2\h\z\u1、晶丰明源：以LED照明驱动为基，内生外延不断成长 4

公司概况：公司是国内领先的电源管理芯片设计企业之一 4

持续优化产品结构，各条新业务线实现高增长 5

2、外延并购拓展产品线，打造增长新动能 7

拟100%控股凌鸥创芯，进一步完善电机控制驱动解决方案 7

拟收购易冲科技，完善消费、汽车类电源管理产品线 8

3、投资建议 10

4、风险分析 11

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图表1：晶丰明源产品下游应用领域 4

图表2：晶丰明源2020-2024年营收及同比增速 5

图表3：晶丰明源2020-2024年归母净利润 5

图表4：晶丰明源四条产品线经营业绩情况 5

图表5：凌鸥创芯产品解决方案 8

图表6：晶丰明源与易冲在产品品类、客户资源、技术积累、供应链等多方面均有协同效应 9

图表7：公司盈利预测与估值简表 10

图表8：A股模拟公司营业收入及市销率 10

图表9：晶丰明源PS估值分析 11

图表1：晶丰明源产品下游应用领域

1、晶丰明源：以LED照明驱动为基，内生外延不断成长

公司概况：公司是国内领先的电源管理芯片设计企业之一

晶丰明源是国内领先的电源管理芯片设计企业之一，公司业务分为电源管理芯片和控制驱动芯片两大类，具体包括LED照明驱动芯片、电机控制驱动芯片、AC/DC电源芯片和高性能计算电源芯片四大产品线。广泛应用于LED照明、高性能计算应用、汽车电子、工业应用、消费电子等领域。

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晶丰明源官网

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资料来源：LED照明驱动芯片，是用于控制LED照明系统的电流、电压、频率和功率的核心部件。具有恒定电流输出、调光调色控制、电源控制、电路保护及高效能耗等特点。

资料来源：

AC/DC电源芯片，是用于调节交流（AC）电源到直流（DC）电源的电力转换器中的电流、电压、频率和功率的关键部件。具有性能稳定、高效能耗、安全性、兼容性和智能化等特点。

电机控制驱动芯片，包括电机驱动及电机控制芯片，其中电机驱动芯片是指集成了电机的控制速度、力矩控制、位置控制以及过载保护等功能的电路，主要应用于家用电器、电动工具、工业伺服等领域，是电机驱动系统的电源管理驱动芯片。公司电机控制芯片主要为MCU（全称为MicroControlUnit），即微控制单元，又被称为单片微型计算机、单片机，是集CPU、RAM、ROM、定时计数器和多种I/O接口于一体的芯片。MCU芯片通过搭配传感器等元器件和功率驱动器等外围元器件能够实现外界模拟信号感知、对外控制。公司电机驱动与控制芯片产品可搭配形成整套电机驱动与控制解决方案。

高性能计算电源芯片，是将一个直流电压转换为另一个直流电压的电源控制器。目前公司优先开发的产品为大电流降压型DC/DC芯片，产品类型主要包括开关电源控制器、负载点电源等，主要功能是将高压直流输入电压转换为低压直流输出电压，给系统中的主芯片及外设供电；主要应用场合为AI数据中心、AIC显卡、服务器、笔记本电脑以及汽车电子等。

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持续优化产品结构，各条新业务线实现高增长

2024年，公司在稳固LED照明驱动芯片这一基石业务的同时，积极拓展AC/DC电源芯片及电机控制驱动芯片业务，并推动高性能计算电源芯片进入规模量产阶段。通过优化产品结构、加强供应链管理、提升工艺技术等方式，公司整体营业收入持续增长，毛利率显著提升，经营数据有显著改善。

2024年度，公司实现销售收入15.04亿元，同比增长15.38%；实现归母净利润-0.33亿元，扣非后归母净利润-0.09亿元；剔除股份支付费用影响，公司实现归母净利润0.09亿元，扣非后归母净利润0.04亿元。

资料来源：资料来源：图表2：晶丰明源2020-2024年营收及同比增速 图表3：晶丰明源2020-2024年归母净利润

资料来源：

资料来源：

， ，

2024年2023年

2024年

2023年

同比变化

LED照明驱动芯片

营业收入（万元）

86,853.60

94,220.97

-7.82%

营业收入占比

57.76%

72.30%

减少14.53个百分点

出货量（万颗）

634,428.12

574,225.68

10.48%

毛利率

31.40%

2