生猪养殖行业202503月报点评：3月行业超卖明显，猪价底部或仍有支撑.docxVIP

正文目录

一、养殖盈利收窄，母猪产能环比下降 4

1、猪价延续疲软，仔猪价格坚挺 4

2、养殖盈利继续收窄，母猪产能环比去化 4

3、3月样本企业超卖，冻品库存季节性回升 5

4、原料价格反弹，带动饲料成本抬升 6

二、出栏同比明显增长，仔猪销量继续提升 7

1、出栏同比明显增长，仔猪销量继续提升 7

2、猪价季节性回落，出栏体重小幅提升 8

三、投资建议 9

四、风险提示 10

图表目录

图1：2023-2025年，全国生猪月度均价走势图 4

图2：2023-2025年，全国仔猪月度均价走势图 4

图3：2014-2025年，全国自繁自养/外购仔猪养殖利润 5

图4：2020-2025年，能繁母猪产能环比变化 5

图5：2019-2025年，全国能繁母猪存栏季度变化 5

图6：2022-2025年，生猪定点屠宰企业月度屠宰量 6

图7：2020-2025年，监测样本日度屠宰量变化 6

图8：2019-2025年，监测样本出栏均重变化 6

图9：2015-2025年，全国冻品库存率变化 6

图10：2022-2025年，样本企业计划出栏量与实际出栏量情况 6

图11：2020-2025年，全国玉米现货均价 7

图12：2020-2025年，全国豆粕现货均价 7

图13：2010-2025年，全国育肥猪配合饲料均价 7

图14：15家上市猪企月度出栏量情况 8

图15：牧原股份月度出栏量情况 8

图16：温氏股份月度出栏量情况 8

敬请阅读末页的重要说明图17：新希望月度出栏量情况 8

敬请阅读末页的重要说明

敬请阅读末页的重要说明图18：7家上市猪企仔猪出栏量及其同比变化 8

敬请阅读末页的重要说明

图19：7家上市猪企仔猪合计出栏量占比 8

图20：11家上市猪企商品猪月度销售均价 9

图21：9家上市猪企月度商品猪出栏均重 9

表1：2025年3月主要上市猪企经营情况回顾 10

一、养殖盈利收窄，母猪产能环比下降

1、猪价延续疲软，仔猪价格坚挺

猪价延续疲软，仔猪价格坚挺。根据博亚和讯数据，2025年3月，全国生猪均价14.6元/公斤，同比-0.2%、环比-0.6%，3月标肥价差收窄刺激行业加大出栏积极性，行业短期供给压力有所增加，而消费端仍处季节性消费淡季，消费端承

接力度相对有限，猪价延续季节性疲软走势。而3月仍处仔猪季节性补栏旺季，需求相对旺盛，仔猪价格和生猪价格走势出现背离，根据涌益咨询数据，2025年3月，全国仔猪均价610元/头，同比+0.5%、环比+0.2%。

图1：2023-2025年，全国生猪月度均价走势图 图2：2023-2025年，全国仔猪月度均价走势图

元/公斤 全国生猪均价

22

20

18

16

14

资料来源：12

资料来源：

博亚和讯，招商证券

博亚和讯，招商证券

2、养殖盈利继续收窄，母猪产能环比去化

元/头 15kg仔猪均价

2000

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500

资料来源：0

资料来源：

涌益咨询，招商证券

涌益咨询，招商证券

敬请阅读末页的重要说明

敬请阅读末页的重要说明

生猪养殖盈利继续收窄。3月猪肉消费仍处季节性淡季，清明假期对猪肉消费提振有限，猪价延续疲软走势，同时受豆粕、玉米等饲料原料价格反弹影响，饲料成本有所抬升，2月养殖盈利环比有所收窄，而受24年仔猪价格较高影响，外

购仔猪养殖盈利环比转亏。根据博亚和讯数据，2025年3月，全国自繁自养生猪养殖利润均值为42.4元/头，同比扭亏、环比-39%；外购仔猪养殖利润均值为

-29.1元/头，同比转亏、环比转亏。

母猪产能环比小幅去化。多方机构披露2025年3月能繁母猪存栏数据：1）根据国家统计局以及农业农村部数据，3月末，全国能繁母猪存栏4039万头，环比-0.7%（前值为+0.1%），季度环比-1.0%。2）根据涌益咨询样本跟踪数据，2

月能繁母猪存栏环比+0.1%（前值为-0.1%）。3）根据中国畜牧业协会定点监测数据，3月二元母猪存栏量环比+0.3%（前值为+1.7%）。整体来看，在养殖端仍有利润背景下，受制于产业端对后市猪价的谨慎预期，3月母猪产能整体维持小幅去化趋势，预计后市母猪产能整体或呈现弱去化趋势。

图3：2014-2025年，全国自繁自养/外购仔猪养殖利润

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博亚和讯，招商证券

博亚和讯，招商证券

资料来源：图4：2020-2025年，能繁母猪产能环比变化 图5：2019-2025年，全国能繁母猪