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公司债违约非财务因素成因分析综述

一、债券发行主体所处的宏观环境

2008年，为了应对世界金融危机，我国政府实施“四万亿计划气此项计划

有效的解了国外经济对我国的冲击,但同时也导致大部分企业出现长期过度投

资现象，产能迅速扩大，但是没有足帽的需求来支持，造成企业产能过剩，企业

生产经营效应下降，同时各项成本开始上升，造成资金链出现断裂，最终发生债

务违约。经济上行时，企业经营状况良好，将会使得企业愿意进行融资，扩大企

业的经营规模收益，又会反馈到经济增长上，从而使得企业发行的债务，通过投

资的方式与经济增长形成相辅相成的关系。但是如果经济恶化的话，债务则会加

剧经济的衰退。本节选用了GDP和PPI增速，对这两个指标与企业违约数量之

间的关系进行关联性分析。

(-)GDP增速与企业违约数量之间的关系

7.-42U

—3

rH18

z16

7

14

85

12

$8

10

..78GDP增速(%)

.

56

$—违约企业数

44

.32

,

.0

图2.72014—2019年第三季度各季度GDP增速与违约企业数折线图数据

由图2.7可以看出我国的GDP增长速度从2014年第一季度开始从7%以

上的增速逐渐下降至7%以下，下降趋势一直持续到201年第四季度，在这段

时间对应的债券违约企业数呈现出总体向上的趋势；2017年第一季度开始,GDP

增速有所回升，违约企业数明显的下降；从2018年开始，GDP增速持续下降,

违约企业数不断攀升，因此可以判断，违约企业数与GDP增速呈负相关。当

GDP增速下降时，整个市场的需求会持续下降，企业销售收入减少，利润水平

下降，而企业债务到期必须偿还，此时企业只能依靠外部融资，且经济下行时期

市场是资金短缺，所以企业偿债压力加大。

(二)PPI增速与民营企业违约数量之间的关系

由图2.8可知，从2014年第一季度开始，我国PPI增速一直处于负值，在

1

这期间违约企业数逐渐上升；到201年第一季度时，PPI增速转为正值，从此

以后违约企业数开始有所下降；而后PPI增速又开始有所回落将至0%以下，违

约企业数又开始突增。

6.00%