策略研究专题：市场流动性对小盘股弹性的影响和变化指引-250419.pdfVIP

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策略研究

专题

市场流动性对小盘股弹性的影响和变化指引

报告日期：2025-4-19主要观点：

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[Table_Author]⚫[T小盘股受市able_Summar场流动性边际变化影响下y]的相对交投活跃度更大，决定其

分析师：郑小霞

涨跌弹性也更大；若发生市场成交量（MA22）回落或两融余额规模下

执业证书号：S0010520080007降，小盘股也将面临下跌，且二者回落幅度越大、小盘股回撤幅度越

电话大和时间越长。

邮箱：zhengxx@

分析师：刘超用相对交投活跃度（各盘成交占比/市值占比）来衡量市场微观流动性变

化时，各盘所受到的流动性影响强弱，发现小盘＞中盘＞上证＞大盘，这

执业证书号：S0010520090001

与其弹性系数完全对应，这是其弹性高低背后的核心本质。

电话

邮箱：liuchao@融资余额规模上涨不一定指向小盘股上涨，但融资余额下降却可以指向小

盘股下跌。过去历史复盘中，当融资余额规模上升时，即出现过小盘股上

涨但也出现过多次小盘股下跌，因此融资余额规模上升时对小盘股行情的

指引性不够稳定。但若融资余额规模出现下降，则对应着小盘股指数的下

跌，因此融资余额规模下降可作为小盘股下跌风险的重要示警因素。

市场月度移动成交量均值拐点与小盘指数行情拐点也基本对应。2010年

以来小盘指数经历了5轮持续的趋势性行情，在这5轮趋势性行情的拐点

均对应着市场成交量（MA22,月度移动均值）的拐点。因此月度移动均值的

市场成交量拐点尤其是阶段性高点或低点的极值时也可以作为小盘股走

势变化的重要观察变量。

⚫从相对收益角度出发，若市场处于上涨行情中，配置顺序应为小盘＞

中盘＞大盘，侧重配置小盘股以获取更大上涨弹性；而若市场处于下

跌行情中，配置顺序则为大盘＞中盘＞小盘，侧重配置大盘股进行防

守以减小下跌亏损。

小中大盘指数与上证指数走势高度正相关。2010年以来小中大盘指数与

上证指数的长期相关系数分别高达0.85、0.95、0.84，均为强正相关甚至

因果关系。即上证指数上涨时各盘指数跟涨；上证下跌时候各盘指数跟跌；

上证指数转向时各盘指数也出现行情拐点。这意味着影响市场涨跌的因素

同样可以用来解释各盘指数涨跌。至于各盘指数与上证指数的相关系数区

别主要在于弹性有所不同。而微盘股指数与上证指数间呈中等正相关性，