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电解铝行业现状
一、行业格局生变——冶炼利润份额明显提升
简单以收入同比增分位与利润同比增分位做差值，发现在工
业金属冶炼领域，铝板块在上下游产业链中话语权提升最为显著，其
次为钢铁、铅锌，铜为最弱。其背后反映的正是电解铝行业格局已然
优化：上游氧化铝供给释放弹性强于电解铝，导致电解铝环节利润份
额提升最为明显。
简单财务数据显示，电解铝板块在上下游产业魔巾地位提升最为
明显，改善顺序依次是：铝＞钢＞铅锌）铜
二、公司格局生变——量增与降本，贡献弹性
周期扁平，铝企弹性多源丁量增而非价涨。过往周期大开大合，
需求游走带动金属价格大幅波动，进而催生股价弹性。与价变相比,
量增对业绩及股价的助益相形见细。如今，地产“因城施策”加之基建
逆周期调控，周期波幅显著削弱，价变收敛，量增之于业绩弹性权重
抬升。
过往需求大开大合，弹性源于价涨过往国内地产周期起伏波动较
大阶段，铝需求大开大合，铝价波动也随之放大。与之相应，相比于
量增这种落地周期长、幅度小的方式而言，铝企业绩弹性过往主要取
决于价格上涨。
过往铝需求大开大合阶段，铝价波动幅度较大（单位：元/吨）
过往铝需求大开大合阶段，铝价波动幅度较大（单位：元/吨）
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